报告摘要：
　　中国5月CPI同比上涨0.3%，Wind一致预期涨0.4%，前值涨0.3%。
　　中国5月PPI同比降1.4%，Wind一致预期降1.5%，前值降2.5%。
　　数据说明CPI低于市场预期，PPI高于市场预期，但总体上通胀朝着价格回升方向发展。5月CPI环比为-0.1%，而2016-2019年5月环比平均值为-0.2%，因此CPI略高于季节水平。5月PPI环比为0.2%，等于2016-2019年5月环比平均值，因此PPI变动情况恢复至季节性。5月核心CPI同比为0.6%，继续在一个温和的水平上下波动。总的来看，当前我国通胀处于温和状态，既不是过高，也没有很低，或许是我国经济正温和复苏的印证。预计政策层面还将继续推动经济复苏、物价回升，短期来看通胀并不构成宽松政策的掣肘。
　　CPI分项来看，食品烟酒价格推动CPI同比读数上升0.1个百分点，但生活用品及服务、交通和通信、教育文化娱乐、医疗保健等项目构成相反的作用，因此CPI同比读数与上月持平，均为0.3%。5月，食品价格下降2.0%，降幅比上月收窄0.7个百分点。其中，猪肉、淡水鱼和鲜菜价格分别上涨4.6%、3.3%和2.3%，涨幅均有扩大；鸡蛋、鲜果和食用油价格分别下降8.5%、6.7%和5.1%，降幅均有收窄；牛肉、羊肉和禽肉类价格分别下降12.9%、7.5%和2.9%，降幅继续扩大。近期猪价呈现上涨动能，与生猪产能调减有关，能繁母猪存栏量自去年7月以来下降，高频数据来看预计6月猪价同比还将有不小的涨幅。非食品项中，衣着价格同比1.60%，与上月持平。居住CPI同比0.20%，与上月持平。生活用品及服务价格同比0.8%，读数较上月变化-0.60个百分点，其中家用器具同比-0.90%，读数较上月变化-0.60个百分点。交通和通信价格同比-0.20%，读数较上月变化-0.30个百分点，主要是由于5月汽车等交通工具价格以及油价下降，而通信工具同比为-2.50%，较上月读数增加0.40%。教育文化娱乐价格分别同比1.70%，较上月变化-0.10个百分点。医疗保健价格同比1.50%，较上月变化-0.1个百分点。
　　分行业PPI环比来看，生产资料价格上升0.4%，读数较上月增加0.6个百分点；生活资料价格下降0.1%，降幅与上月相同，因此上游价格表现好于下游。整体PPI环比0.2%，比上月扩大0.4个百分点。其中，煤炭、有色金属矿采选业、电气机械和器材制造业、计算机制造、文教工美体育和娱乐用品制造业、家具制造业、电力热力和供水价格环比上涨，而石油、建材、锂离子电池、汽车、农副食品价格现下跌。
　　风险提示：大宗商品、食品价格变动超预期。