阿里巴巴公布2024财年年报，2024财年实现收入9412亿元，同比增长8%。经营利润1134亿元，同比增长13%，经调整EBITA 1650亿元，同比增长12%，Non-GAAP净利1575亿元，同比增长11%。
　　4Q2024FY业绩：收入2219亿元，同比增长7%；经调整EBITA为240亿元，同比下降5%；Non-GAAP净利244亿元，同比下降11%。
　　双重主要上市预计24年8月完成，派发特别股息40亿美元。董事会已批准2024财年派发股息40亿美元，同时2024财年公司回购约125亿美元；公司预计于2024年8月底完成港股双重主要上市。
　　简评：
　　淘天GMV同比双位数增长，战略优先级业务投入初见成效。（1）淘天集团：4Q24FY公司客户管理收入（CMR）同比增5%超预期，同时淘天集团GMV同比双位数增长，我们预计随“全站通”等新产品推广普及后，货币化率有望逐步提升。（2）根据4Q24FY财报，公司表示预计24年8月完成港交所双重主要上市，转换完成后，若后续纳入港股通，有望提升股票流动性。
　　1.4Q24FY收入同比增长7%，经调整EBITA同比下降5%
　　4Q24FY收入2219亿元同比增7%；经调整EBITA为240亿元，同比下降5%；经调整EBITA率11%，较4Q23FY同比下降1pct。Non-GAAP净利244亿元，同比下降11%。
　　（1）淘天集团：4Q24FY淘天集团合计收入932.2亿元，同比增长4%；其中客户管理收入635.7亿元，同比增5%。分部看，中国零售商业收入882.6亿元，同比增3%；中国批发商业收入49.5亿元，同比增20%。淘天集团经调整EBITA合计385.0亿元，同比下降1%，经调整EBITA利润率41.3%。
　　（2）阿里国际数字商业集团：4Q24FY收入274.5亿元同比增45%，其中国际零售商业收入222.8亿元同比增56%；国际批发商业收入51.7亿同比增11%。国际商业分部经调整EBITA亏损40.9亿元，经调整EBITA利润率为-14.88%。
　　（3）云智能集团：4Q24FY阿里云智能集团总收入256.0亿元，同比增长3%；经调整EBITA 14.3亿元同比增45%，经调整EBITA利润率为5.59%，较4Q23FY同比上升1.61pct。
　　（4）本地生活集团：4Q24FY本地生活集团收入146.28亿元，同比增长19%，主要是由于饿了么和高德业务的订单增长所致。经调整EBITA亏损31.98亿元。经调整EBITA利润率为-21.86%，较4Q23同比上升11pct。
　　（5）菜鸟：4Q24FY菜鸟收入245.57亿元，同比增长30%，主要由跨境物流履约服务的收入所带动。经调整EBITA亏损13.42亿元，2023年同期为亏损人民币3.19亿元。主要因撤回首次公开发行而授予菜鸟员工的留任激励所致。经调整EBITA利润率为-5.46%，较4Q23FY同比下降3.8pct。
　　（6）大文娱集团：4Q24FY收入49.45亿元，同比下降1%，经调整EBITA亏损8.84亿元。
　　（7）所有其他：4Q24FY收入514.58亿元，同比下降3%；经调整EBITA亏损28.18亿元，主要由于盒马的亏损增加及灵犀互娱的盈利水平下降所致。
　　截至4Q24FY末，现金及现金等价物、短期投资和其他理财投资6172.3亿元；4Q24FY经营现金流量净额233.40亿元，同比下降26%；自由现金流153.61亿元，同比下降52%。
　　2.更新盈利预测：预计2025FY-2027FYNon-GAAP净利润各1543、1633、1773亿元，给以公司2025FY整体合理市值区间2.15万亿-2.61万亿港元，合理价值区间H股111-135港元/股。
　　考虑到自截至2023年6月30日止季度起，公司采取新的组织和治理架构，且对分部报告进行更新，我们对公司给以分部估值，并按照最新分部调整估值方法，估值方法和关键假设如下表，给以：
　　（1）给以2024FY淘天集团7-9xPE，给以国际数字商业1-1.5xPS、本地生活2xPS、云智能2-2.5xPS、大文娱0.5xPS、其他业务0.5xPS；
　　（2）菜鸟参考2019年11月交易估值275亿美元；
　　（3）主要股权投资中，蚂蚁集团（公司持股33%）根据2023年7月9日披露的回购价格代表估值金额（784.8亿美元）进行估值。
　　风险提示：竞争加剧；宏观经济及监管的不确定性；跨国扩张风险等。