出口读数回升，环比基本持平季节性
　　5月美元计价出口同比增长7.6%，稍高于wind一致预期的6.4%，明显高于前值的1.5%。
　　出口读数回升主要与基数变化有关。去年4月出口同比增长7.1%，到去年5月同比大幅回落至-7.6%，主要原因是冬季的积压订单在春节过后脉冲释放，造成3-4月出口环比偏高、5月环比偏低，对应今年5月基数偏低。
　　5月出口环比增速基本与季节性相同。今年5月的出口环比为3.5%，对比18/19/21/23年同期的环比增速均值为3.6%，基本相同。
　　虽然今年以来出口增速波动较大，但月度环比增速基本都与季节性持平，例如4月出口环比/季节性为4.6%/4.2%，3月出口环比/季节性为27.1%/27.8%。因此，今年出口景气度总体好于去年，但边际复苏的力量较温和。
　　海外制造业景气度低斜率恢复是主要原因。美国制造业PMI同比化处理后，确实自去年底以来触底回升，但与前几轮复苏相比底部更深、斜率更缓，因而本轮美国库存周期的补库势头也较为平缓。
　　进一步看，美国长期高利率对中小企业造成的压力较大，近期劳动力市场减弱，抑制居民收入和消费，经济已经初步呈现滞胀局面，本轮制造业复苏的弹性和持续性存疑。
　　对美、俄出口份额增长，消费品表现更好
　　从出口地区来看，由于基数较低，我国对多数地区的出口实现了回正。增速居前的地区有中国台湾/拉丁美洲/新西兰/加拿大，读数分别为25.5%/22.5%/18.9%/17.9%。
　　对地区出口占我国总出口份额的边际变动更有代表意义，5月增长较快的地区有拉丁美洲/美国/俄罗斯，相对4月分别变动1.1pcts/0.3pcts/0.2pcts；下降较多的地区有中国香港/东盟/英国，分别变动-0.9pcts/-0.3pcts/-0.2pcts。
　　从出口商品来看，多数品类出口增速均上升，消费品同比增长7.4%，资本品和中间品同比增长12.5%。但考虑到基数效应，消费品出口两年平均同比为0.2%，资本品和中间品出口两年平均同比为-1.7%，消费品的表现仍然要好于资本品和中间品。
　　具体来看，增速靠前的多为技术密集型产品，船舶/集成电路/家电/汽车同比增速分别为57.1%/28.5%/18.3%/16.6%；下降的品类集中在资源密集型产品和劳动密集型产品，稀土/陶瓷/鞋靴/肥料同比读数分别为-55.6%/-18.1%/-11.8%/-9.3%。
　　从商品量价来看，多数出口商品价格仍保持下跌，量增价减现象明显。尤其是原材料类商品，价格下跌较多。其中，稀土/陶瓷/钢材/肥料价格跌幅居前，同比读数为-67.3%/-23.5%/-17.5%/-12.2%。
　　风险提示：全球制造业回升不及预期；出口单月波动超预期。