6月7日，海关总署公布的外贸数据显示，以美元计，中国5月出口同比+7.6%，4月为+1.5%；进口同比+1.8%，4月为+8.4%；贸易顺差826.2亿美元，4月为723.5亿美元。
　　5月在低基数、外需韧性支撑下，出口读数显著反弹；环比增长3.4%，好于多数年份同期，按三年复合增速看，出口增速在4.7%、较上月提升1.1pct，出口实际动能延续改善。结构上，5月正向拉动出口的商品继续增多，出口改善的范围扩大。
　　1、出口：韧性仍强，中间品、耐用品边际修复
　　（1）非耐用消费品拖累收窄，表现处于同期中性水平。5月四类非耐用消费品（服装、鞋靴、箱包、玩具）合计同比-3.0%，降幅收窄8.6pct；三年复合增速+4.2%，较4月略升0.2pct，四类整体出口动能小幅改善。
　　（2）中间品出口动能回升。5月塑料制品、钢材、铝材、集成电路、通用设备五类中间品，合计同比+13.3%，三年复合增速+6.1%，比4月提升2.6pct，生产用材料出口需求加快释放。
　　（3）耐用消费品：地产相关商品出口延续抬升。1）消费电子：贡献度环比持稳。5月手机出口金额同比+8%，自动数据处理设备（笔记本电脑）同比+6%，合计拉动出口增长0.6pct、持平4月。2）汽车：出口斜率放缓，价格拖累扩大。3）地产相关耐用消费品：家电同比+18%、家具继续上升至16%，合计拉动出口0.8pct，较4月提升0.4pct。
　　（4）国别：美国出口占比连续第二个月抬升，金砖国家出口提速。1）美欧日合计出口+0.9%，三者合计占比保持在33%左右，美国改善幅度较大。2）东盟出口不弱，三年复合增速+9.1%、较4月提升，但占比相对下降。3）金砖国家出口动能明显转强。
　　总结：5月出口韧性仍然偏强，实际动能较4月进一步抬高。结构上，积极因素边际增多，一是耐用品需求持续偏强（如家电），二是生产用中间品出口边际改善。此外，价格对出口的拖累有所收窄；发达经济体整体偏强，其中美国占比明显抬升。
　　往后看，年内出口韧性有望持续，边际上关注海外补库弹性。目前海外制造商库存周期见底，叠加耐用品更新周期，后续对出口向上支撑的逻辑依然明朗，看好出口韧性。边际上看，下半年预计出口价格的拖累难有趋势性扩大，向上修复的概率更高，三季度或看到出口名义增速的高点。
　　2、进口：资源品进口转弱，价格拖累继续走扩
　　5月进口金额同比+1.8%，三年复合增速-0.1%，降幅比4月（增速-0.4%）小幅收窄，进口动能略有改善。分商品：（1）上游大宗商品进口边际走弱，拖累进口约-0.9pct，进口动能整体走弱；（2）中间品对进口的拉动率基本持稳；（3）下游消费品三年复合增速改善至+34%左右，拖累降幅收窄至-0.2pct，其中汽车进口动能强于4月。
　　总结：5月受高基数影响，进口同比读数明显回落，但剔除基数后三年复合增速实际较4月有所改善、降幅收窄。结构上，上游大宗品进口数量边际走弱，中间品持稳、下游消费品（特别是汽车）进口较4月略有转强。往后看，二季度后半段财政力度开始加码，“稳投资”政策组合发力，基建投资需求修复或对中上游资源品、中间品进口存在结构性支撑。
　　风险提示：贸易摩擦因素的影响超预期。