投资要点
　　公司公告：宇通客车2024年5月销量为3483辆，同环比分别+11%/-24%；产量为3665辆，同环比分别+1%/-26%。
　　5月客车销量产量同比上升，展望暑期需求强劲。5月份公司销量和产量同比上升，环比下降主要系四月为国内需求高峰内销基数较高所致。5月份公司首批230辆宇通天骏V6旅游专车成功交付至新疆，反映了公司对旅游市场复苏的积极响应。随着端午节和暑期的临近，预计出游需求将迎来小高峰，展望后续国内乘用客车依旧保持高需求性。
　　大中客占比维持高位，销量结构明显改善。分车辆长度看，2024年5月大中轻客销量2152/921/410辆，同比分别+38%/-24%/+12%，环比分别16%/-42%/-12%。大中客销量占比90%，同环比+6pct/+2pct。
　　公司整体加库。2024年5月公司整体加库182辆，大中轻客库存变化为+148/+5/+29辆，24年前五个月累计补库1191辆。
　　再创出口新纪录，看好高端客车出海。2024年5月，宇通客车向西班牙交付46辆机场摆渡车，将在该国15个机场投入运营，其中包括25辆纯电动车型，刷新了中国新能源机场摆渡车出口的最大批量订单记录，也标志着宇通在满足欧洲严苛法规和标准方面的突破。目前宇通机场摆渡车已在30多个国家和地区运营，成为欧洲市场保有量最高的中国品牌，在全球纯电动机场摆渡车销量中排名第一。随着高端制造业的稳步发展，看好公司高端客车出海业务。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026年营业收入为347/414/499亿元，同比+28%/+19%/+20%，维持归母净利润为29.7/39.8/49.5亿元，同比+63%/+34%/+24%，对应EPS为1.3/1.8/2.2元，对应PE为18/14/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。