各流动性阶段股票市场表现：在“宽货币+紧信用”下，受制于紧缩的信用环境，股市表现一般，沪深300仅有1次明显上涨，其余4次均呈现震荡市或者熊市。在“宽货币+宽信用”下，企业盈利改善，但股市表现不及预期，沪深300仅2次上涨、2次下跌，下跌期间主要受制于楼市虹吸以及“股灾”等原因。在“紧货币+宽信用”下，经济形势较好，股市表现出色，沪深300在此期间3次出现明显上涨，剩余2次也是震荡市。在“紧货币+紧信用”下，企业盈利能力下降，股市总体表现较差，沪深300收益率4次全部为负。
　　不同风格在各流动性阶段表现分析：在“宽货币+紧信用”状态下，稳定风格和金融风格表现突出，其中稳定风格在多个时期中排名靠前，主要由于其稳定的收益和较低的风险，尤其在经济不确定性较高时，它们可以为投资者提供相对安全的避风港。在“宽货币+宽信用”状态下，成长风格、金融风格和消费风格均有表现强势的时期，具体需要参考其他指标，如房价指数处于上升趋势时，可配置金融风格；CPI和PPI剪刀差扩大时，可配置消费风格等。在“紧货币+宽信用”状态下，消费风格和金融风格收益率期望值可能更高，对于金融风格，业务量和利润率都将得到显著提高，导致其估值水平上升；对于消费风格，经济繁荣带来了全社会消费需求旺盛，消费相关股票业绩一般处于阶段高位，推动其估值提升。在“紧货币+紧信用”状态下，消费风格整体表现最佳，成长风格次之，成长风格股票表现较好主要原因是，在企业盈利普遍下降时，以TMT为主的成长风格股票，由于其潜在的技术革新可能带来盈利模式改变，业绩潜力较大，具备穿越牛熊的潜力，消费风格股票表现较好主要原因是，该风格主要以食品饮料和生物医药为主，相对刚性的消费需求加上较高物价的环境，在经济增速趋缓时，仍有着不错的盈利能力，安全边际较高。
　　投资建议：当前处于“宽货币+紧信用”阶段，后续重点观察宽信用的进程，长期来看或将缓慢进入“宽货币+宽信用”初期阶段，关注在这两阶段都有所表现的风格：一是金融风格，该风格此前受到地产压制表现一般，但随着近期地产新政密集释放并且逐渐落地，另外无论处于“宽货币+紧信用”还是“宽货币+宽信用”阶段，金融风格历史表现都相对不错，建议加大金融风格配置比例；二是消费风格，该风格在“宽货币+紧信用”和“宽货币+宽信用”状态下，配合着CPI和PPI剪刀差扩大，都有过不错收益率，当下CPI与PPI均处于低位，未来一段时间实现CPI温和回升是目前宏观政策目标之一，如果CPI重回上升趋势后，将有利于消费风格股票表现，可择机加大消费风格配置。
　　风险提示：数据指标具有滞后性，政策超预期，海外冲击超预期。