专题内容摘要
　　今年的跨国巨头看中国系列报告，我们搜集了154家公司的EarningsCall，对“全球展望”、“中国市场”、“资本开支”、“成本控制”、“人工智能”五大主题进行整理，以跨国巨头的微观视角，勾勒全球各行业领头羊对全球经济、行业市场、公司内部经营以及热点产业链话题的判断和展望。
　　 “数”观全球：在华营收占比下滑，但增速回升
　　2024年来，全球经济保持较强韧性，八成跨国企业在2024Q1实现了目标业绩。横向对比来看，资本品、日常消费品经销与零售、汽车及零部件行业正面评价比例较低。中国区营收来看，2023Q2以来，跨国公司中国区营收增速逐渐回暖，2024Q1回升至12.1%，但近两年的收入占比有所下降。
　　全球展望：外生事件冲击有限，AI前景影响深远
　　对于年内尤其是下半年展望，跨国巨头整体较为乐观。行业层面来看：1）上游能源及原材料公司整体看好全球制造业复苏以及AI发展背景下的铜、天然气等商品市场；2）TMT龙头普遍看好AI的发展前景，部分硬件设备公司认为消费电子将迎来复苏；3）消费板块而言，高通胀的负面影响有所减弱，企业多数认为消费者信心或迎来修复，尤其看好出行旅游。综合来看，地缘政治、大选等虽存在不确定性，但对跨国公司的经营信心影响不大。
　　中国市场：空间仍大，关注消费者信心和政策效果
　　跨国企业仍然看好中国市场的机遇，但争议点仍在于后续消费者信心修复及部分领域的政策效果。分行业而言：1）消费品板块，企业依然看好中国消费市场的广阔空间，分歧在于中短期消费者信心的恢复进度，耐用消费品和服装企业相对乐观，而部分车企及必选消费龙头较为谨慎；2）半导体巨头ASML、QUALCOMM等提到中国对高端芯片的较大需求对产业链拉动依然明显；3）对于稳增长政策，医疗保健企业认为将提振消费，但原材料企业对政策效果存疑。4）部分工业龙头承认正受到需求疲软、产能过剩的影响。
　　经营细节：可选消费、制药及TMT的开支意愿较强
　　需求预期回暖和行业乐观前景支撑下，跨国巨头提升资本开支的意愿较强。行业来看：1）需求修复预期支撑可选消费、医药和公用事业行业进一步扩张产能；2）AI需求持续提升的预期下，信息技术行业跨国巨头加强基础设施建设力度；3）汽车及零部件内部现分歧，如Volkswagen大力投资电气化及数字化转型，Ford Motor则意图收紧资本开支以应对市场环境波动。4）工业板块，部分资本品和运输巨头因需求不明朗，资本开支意愿不强。
　　 AI浪潮：基础设施开支增长，对电力需求拉动明显
　　一方面，美股Mag 7普遍加码AI资本开支，方向集中于服务器、数据中心等基础设施。除苹果外，从一致预期看，其余几家公司CapEx增速或逐渐回落，但仍将保持正增长。另一方面，资本品及公用事业龙头多数认为，AI基础设施的大力建设将拉动电力需求。例如，机械设备公司Caterpillar等看好数据中心基础设施等的长期增长机会，公用事业龙头NextEraEnergy预计未来10年数据中心需求CAGR为15%，对电力需求的拉动明显。
　　风险提示：1）跨国企业样本代表性有限；2）Earnings Call基于FactSet整理信息，或与公司最终披露公告存在差异；3）全球制造业复苏不及预期；4）地缘政治冲突加剧。