事件：比亚迪发布2024年5月产销快报，2024年5月公司销售乘用车330488辆，同比增长38.2%，截至2024年5月公司乘用车累计销量达到1266934辆。2024年5月，公司王朝及海洋双网销量达到315227辆，同比增长38.2%；公司腾势品牌销量达到12223辆，同比增长11.1%；公司仰望品牌销量达到608辆，方程豹品牌销量达到2430辆。公司2024年5月出口乘用车37499辆，同比增长267.5%。
　　插混技术升级+下沉迭代，出口加速向多元化发展驱动销量增长。我们认为公司5月销量整体符合预期，我们预计公司24年第二季度销量有望达到90-100万辆，预计公司24年销量有望达到360-370万辆。拆解公司今年销量增长驱动力，我们认为主要有以下几大因素：1）比亚迪有望直接受益于以旧换新政策；2）24年为比亚迪产品和技术大年，荣耀版、DM-i5.0平台等新产品和新技术的相继推出，有望带动销量继续上行。3）比亚迪在中低端市场主打插混下沉迭代，DMi-5.0的发布有望进一步巩固比亚迪在插混领域的优势地位。4）比亚迪出口车型中，23年大多集中在元PLUS、海豚等部分车型，到24年向多元车型出口发展。我们预计公司今年出口销量有望达到40-50万辆。5）海狮07等多款车型加速增配智能化。
　　Q1全年单车净利低点确立，展望Q2业绩确定性较强。我们测算Q1公司单车净利润约7千元，我们预计Q2公司单车净利润将较Q1有所提升，我们预计24年全年净利润有望达到363亿元。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别达363/423/537亿元，对应EPS分别为12.5/14.5/18.5元，当前股价对应24/25/26年PE分别为19.1/16.4/12.9倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：大股东减持风险；国际化进程不及预期；产能扩张不及预期；利润不及预期；行业增速不及预期；行业竞争加剧。