事件：
　　5月31日，国家统计局公布数据，5月官方制造业PMI录得49.5，前值50.4，预期50.4；非制造业P得50.5，建筑业PMI录得54.4。
　　观点：
　　一、5月制造业PMI低于预期。制造业PMI环比下降0.9至49.5，低于季节性水平（ 2016 - 19年均值企业生产意愿受到影响，导致整体制造业景气度迅速回落。但值得关注的是，价格指标有所改善，5月P供给端，5月制造业生产指数环比下降2.1至50.8，虽有回落但仍于扩张区间运行，需求不足反过来使得升高，而中、小企业景气度再度下滑，中小企业承压的处境未发生改变，静待相关政策进一步发力。生产54.3%，总体稳中有升。
　　需求端，新订单、新出口订单指数均较上月回落。其中，新订单指数回落1.5个百分点至49.6，新出口行或反应我国经济复苏基础仍不牢固。但从5月各国PMI数据来看，多数国家持续好转，外需或处于边际
　　二、价格指数均有回暖。5月原材料价格指数和出厂价格分别升高2.9和1.3个百分点至56.9和50.4，进价格指数仍高于出厂价格指数6.5个百分点，或导致商品上下游间分化明显，使得中下游企业利润承降0.8和0.3个百分点，在需求较弱的背景下，预计企业库存可能仍低位运行，新一轮补库速度或有所放
　　三、非制造业PMI较上月回落0.1个百分点，与上月基本持平。伴随五一假日来临，居民出行需求回暖带50.5，较上月回升0.2个百分点。其中，与节日出行和消费密切相关的行业生产经营较为活跃，航空运长迅速，带动整体服务业商务活动指数改善。预计假期效应消退后，服务业PMI或小幅回落。5月建筑业初以来地方债发行节奏偏慢影响，仍待专项债、特别国债进一步落实。而在房地产政策频频出台后，房地位置。后续随着超长期特别国债开始发行、专项债发行提速，建筑业景气度料逐步回升。
　　总的来看，5月PMI延续了“供强需弱”的特征，但价格端有所好转。大中小企业分化明显，中下游企业利好，与节日出行和消费密切相关的行业景气度高位运行；建筑业受节日因素以及年初以来地方债发行