五月十大转债策略月内持续跑赢转债等权指数和中证转债指数。5月权益市场先上后下，转债整体跟随权益市场波动，但市场关注度提升，成交量持续放大。中证转债指数5月延续上涨，累计上涨1.62%，等权指数表现更强。转债主要行业指数多数上涨，其中日常消费、公用事业、能源转债行业指数领涨，医疗保健、可选消费、材料行业转债指数涨幅靠后。我们的五月十大转债组合月度绝对收益为3.07%，月度整体稳定跑赢转债等权指数和中证转债指数，主要受到了高YTM与高波低价策略的贡献。通过月度十大转债策略构建了对标一级债基的模拟组合五月推荐仓位水平的模拟组合能够持续跑赢一级债基指数。
　　延续了近半年的宏观叙事近期似乎出现了一些边际变化，对于经济增速放缓叙事开始进入宏观交易定价中，这可能会让市场对于货币政策/利率的定价淡化。落实到权益市场的方向选择上，今年以来的四大趋势性交易机会或将面临着一些挑战，大宗商品涨价和出口链影响较为直接，AI关注内部分化，长久期国债/红利策略关注权益资产的抢跑和目前估值仍偏低的板块机会。
　　我们认为转债市场成交量和流动性上的结构分化、高价券在弹性上的优势可能会是延续全年的一个市场特征，而由趋严的监管政策带来的对风险的定价和小微盘风格的脉冲式冲击也很有可能会是全年市场的另一个重要特征；从资产配置的角度，仓位管理和回撤控制的难度将会明显增加，对信用风险的识别和预防也对个券研究提出了更多要求，但风格错杀也会带来基本面稳定个券的配置机会。
　　从资产表现来看，纯债类资产在经历了4月的波动快速上升之后，5月整体窄幅震荡，对风险平价模型的影响在5月末开始得到体现。我们认为尽管风险平价模型目前的读数依然偏高，但就未来一个月看，我们推荐采取中性的仓位配置，6月转债中枢仓位建议为9.4%。策略方面：
　　子策略一：以高股息为辅的基本面择券。建议关注标的：弘亚转债、福能转债。
　　子策略二：正股高波动+转债低价策略。建议关注标的：强力转债、丰山转债。
　　子策略三：剩余期限1-2Y、YTM>0策略。建议关注标的：合兴转债、长集转债。
　　子策略四：自下而上出发的均衡择券。建议关注标的：微芯转债、花园转债、豪鹏转债、台21转债。
　　风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。