六月配置建议：综合考虑货币、信用、增长和海外因素，当前宏观胜率整体偏低，A股处于典型的高赔率-低胜率阶段，与其寄望于有大的beta机会，不如寻找具有微观优势的品种获取结构性的alpha，微观优势一般体现为三点：低估值、强趋势、低拥挤。1）大市值：GK模型预测未来一年各宽基指数的预期收益为：沪深300（15.4%）>上证50（9.5%）>中证500（-0.9%），大市值指数预期回报显著优于中小市值指数，且当前小盘因子拥挤度高达3.5倍标准差。2）高质量：赔率和拥挤度的左侧买入信号均已满足，且近期质量风格趋势上行已经确认，左侧信号和右侧信号实现共振，当前质量风格是横截面评分最高的风格因子。3）可转债：尽管宏观胜率较低，但由于可转债天然便是有一定下行保护的品种，且当前可转债赔率为1.1倍标准差，可视为一个非常便宜的看涨期权。4）短久期：短久期国债预期收益为1.8%，长久期国债预期收益为0.6%，从结构而言未来一年预期收益率倒挂，长久期国债估值透支较为严重。
　　战术配置：股债胜率下行。1）权益为高赔率-低胜率品种：目前股债风险溢价处于1.3倍标准差的高位，近期经济基本面修复较缓，权益胜率小幅下行至-10%的较低水平，后续政策有望持续加码催化经济预期边际改善，从而推动权益胜率上行；2）可转债为高赔率-低胜率品种：近期转债赔率小幅回落但仍处于1.1倍标准差的高位，胜率处于-10%的较低水平；3）债券为低赔率-中等胜率品种：近期债券赔率指标仍处于历史低位，且胜率大幅下行至-3%，债券资产的战术配置价值较低。
　　行业配置：强趋势-低拥挤策略2024超额4.8%。1）上月模型复盘：5月策略相对基准超额收益为1.6%，上月推荐的煤炭、银行与有色行业跑赢基准，今年以来策略超额为4.8%。2）当前部分消费和制造行业拥挤度较高，TMT拥挤度回落至中等水平；周期和金融板块大部分仍处于“强趋势-低拥挤”象限，仍有交易空间。3）综合来看，六月行业配置建议为：银行、交通运输、家电、有色金属。
　　赔率+胜率策略2024年绝对收益3.4%。结合各资产的赔率策略与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略自2011年以来年化收益6.6%，最大回撤2.8%，2014年以来年化收益7.3%，最大回撤2.6%，2019年以来年化收益6.1%，最大回撤2.6%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类17.0%、黄金4.7%、债券78.3%。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。