主要观点
　　宏观层面，海外仍然围绕美国经济状态和美联储降息预期进行交易，5月下旬以来，美联储会议纪要偏鹰，美联储褐皮书前景展望悲观，经济增长预期放缓，市场情绪降温。但就目前市场主流预期而言，软着陆和降息依旧是大方向，叙事逻辑没有大的变化前难以深跌。国内地产新政和下调住房贷款利率等利好消息集中释放，但5月PMI回落至荣枯线下方，订单需求疲软。
　　产业方面，伴随刚果金卡莫阿-卡库拉III期正式投产，矿端扰动边际缓和，但不改24-25年偏紧格局，短期零单TC持续恶化。4月精废价差扩大，粗铜和阳极板供应增加，尤其是大量再生铜制杆厂转为生产粗铜和阳极板，导致粗铜加工费回升，减弱铜矿偏紧和冶炼厂粗炼环节检修影响，精炼产量维持高位。加工端开工率受高铜价抑制明显。终端方面，电网依旧托底，空调内销订单走弱、外销强劲，地产仍然构成主要拖累，风光领域增速同比转负，新能源车产销向好。内外库存继续分化，COMEX库存低位去化，LME美洲和欧洲仓库去库、亚洲累库，国内超预期累库。预期国内向LME出口交仓，LME部分品牌库存转移至COMEX。
　　分析看，前期资金亢奋，铜价快速拉涨后有部分资金获利了解，盘面冲高回落，海外也陆续机构表示高铜价显著抑制需求，提示短期回调风险，逻辑上需要有新的利多驱动才能支持价格继续上行，先以震荡思路对待，主力参考80000-88000元/吨；鉴于长线多头宏观叙事和矿端偏紧逻辑尚存，倾向于寻找回调低多机会。