事件：公司发布2024Q1业绩公告。2024Q1，公司实现营业收入294.08亿元（yoy+16.6%），净盈利41.20亿元（去年同期亏损8.76亿元），经调整净利润43.88亿元（去年同期0.42亿元）。
　　点评：
　　营收增长强劲，线上营销、电商表现突出。2024Q1，公司实现收入294.08亿元，同比增长16.6%，按业务构成：1）线上营销服务收入166.50亿元，同比增长27.4%，主要源于平台致力于推动智能营销解决方案的应用及升级全栈推广产品能力，推动营销客户数量及营销客户投放消耗增加；2）直播收入85.75亿元，同比减少8.0%，主要源于平台持续努力进一步建立长期可持续的直播生态系统；3）其他服务（包含电商）收入41.83亿元，同比增长47.6%，主要源于平台持续精细化的运营策略及拓展电商场域推动电商活跃付费用户数量及商家数量增加，从而推动电商业务增长，商品交易总额增加。
　　降本增效成果显著，整体盈利能力持续加强。2024Q1，公司销售成本132.88亿元，毛利率54.8%，同比增长8.4pcts，主要由于带宽费用及服务器托管成本减少；销售费用93.84亿元，同比增加7.6%，主要由于公司推广活动开支增加，销售费用率31.9%，占比下降2.7pcts；管理费用4.62亿元，管理费用率1.6%；研发开支28.43亿元，研发费用率9.7%，同比下降1.9pcts，主要由于减少雇员福利开支。2024Q1，公司经营盈利39.94亿元，其中国内业务经营利润39.91亿元（2023Q1盈利9.63亿元），国外业务经营亏损2.68亿元（2023Q1亏损8.23亿元），未分摊项目盈利2.71亿元（2023Q1亏损8.38亿元）。经过降本增效措施，2024Q1公司国内业务盈利显著提升。2024年，公司国内与国外业务将继续提升开支效率，整体盈利能力有望持续加强。
　　平均日活数再创新高，平台社区优质内容具有强大吸引力。2024Q1，快手平台平均日活3.94亿人，环比增长3%；平均月活6.97亿人，环比下降0.4%，日活用户日均使用时长129.5分钟，环比增长4%。平均日活用户数量指标创下历史新高，主要由于公司优化用户增长的渠道结构并且着重打造差异化的具有快手特色的优质IP内容，吸引用户打开快手应用，提升用户体验和使用时长，增加用户粘性。
　　电商保持快速增长，多方共建电商生态系统。2024Q1，平台电商业务GMV 2881亿元，同比增长28.2%，主要由于平台全方位提升消费者体验买家数量增长显著；优化和升级招商政策，全面覆盖不同供给类型，商家数量提升，主播开播意愿增强。2024Q1，平台月均动销商家数量同比增长约70%；品牌商品GMV在短视频场域同比增长超过110%，泛货架场域同比增长超过80%。我们认为，公司通过增强商品力建设，扩大更多优质好货的曝光和推荐；提升基础设施、算法、内容和商业场景，快手平台电商生态具有较高的发展空间。
　　盈利预测与评级：看好公司打造与抖音差异化的短视频平台发展路径。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为151.79亿元、199.52亿元和255.76亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：（1）用户增长不及预期；（2）短视频行业竞争加剧。