后市观点及投资策略：本周（0527－0531）海外方面美股整体承压，三大股指周K均收阴，纳指结束周K五连阳。可以看到英伟达的惊人业绩发布后所带来的波动，既构成标普500上周最后一个交易日最大拖累之一，同时也是该指数五月份以来整体上涨4.8%的重要原因。如果连同戴尔、Salesforce(CRM)等同样由于业绩引发的毗邻交易日大起大落，美股近期的高波动或是市场分歧进一步放大的直观反应。美债10Y在上一周波幅达到15－20bp，下半周伴随4月PCE数据印证通胀重回回落通道，最高一度触及4.63%后回落至4.50%次整数位置，避险情绪有所抬头，降息预期有所恢复。
　　整体而言，从海外交易自身来看，上周市场接近交易“再通胀”的反面，即多美债，空美股，空美元，空大宗，中黄金（由于无论“再通胀”、还是“再滞胀”的正反面，黄金都偏多头）。我们在延续前周观点的基础上，强调“再通胀”的题材化趋势，建议做多波动率（MOVE、VIX），并关注美债、非美货币左侧、黄金右侧布局机会。
　　转债方面，上周等权、加权指数层面整体偏中性。风格方面值得关注：1）中高价标的在周一表现较好，一定程度上修复了再上一个周五的下跌；2）而回撤控制力相对更好的低价标的周一并不存在明显修复，周五拖累较大上周整体表现不如中高价，其中部分20亿元上下余额规模的权重标的周五出现较大波动，跌幅甚至超过正股；3）趋势上观察，自新“国九条”错杀后至5月下旬的修复反弹行情，在上周低价标的中普遍出现驻点、部分显现拐点的迹象，我们同时关注到权益方面万得低价股、低价小市值、创业板低价股等低价指数表现同样疲弱。
　　我们认为1）低价标的或可界定为两类，一类用于配置，一类用于交易，前者胜率高赔率低，比如天23转债，隆22转债，后者赔率高胜率低，比如首华转债、帝欧转债；2）前期建议积极轮动部分底仓从低价低波至低价高波潜伏，包括猪肉、锂电、公用事业在内主要“再通胀”赛道近期均出现较明显反弹，后市建议关注短期回撤风险；3）在市场整体优胜劣汰有望加速大背景下，建议兼顾自上而下择时和自下而上择票。
　　风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。