上周（2024.05.27-2024.05.31）市场回顾。上周A股市场震荡下行。上证50指数下跌0.49%，沪深300指数下跌0.6%，中证500指数下跌0.09%，创业板指下跌0.74%。当前全市场PE（TTM）为17.0倍，处于2005年以来的30.6%分位点。日历效应上，2005年以来，创业板指和中证500在6月上半月表现较好。我们认为，PCE报告增添了美联储今年有余地降息的希望，但短期内不会对美联储的立场以及全球权益类市场的定价产生太大影响，因此，A股目前的震荡格局或将延续。
　　震荡格局或将延续。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为1.13，低于前一周（1.31），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平1.13倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为1.00，高于前一周（0.97），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.65%和1.03%，处于2005年以来的38.41%和43.50%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.01%、-0.02%。2.根据国家统计局公布的数据，中国5月官方制造业PMI为49.5，小于前值50.4和Wind一致预期50.1。事件驱动上，1.上周美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.98%、-0.51%、-1.1%。根据Wind，美国4月PCE指数环比增速为0.3%，核心PCE指数环比增速为0.2%，事前分析师预期均为0.3%；4月名义PCE同比增幅为2.7%，核心PCE增速为2.8%，均符合预期。2.根据Wind，5月27日，上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市规划资源局、市税务局等四部门联合印发《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，提出调整优化住房限购政策、支持多子女家庭合理住房需求、优化住房信贷政策、支持“以旧换新”以及优化土地和住房供应等九条政策措施。根据海通量化团队前期发布的专题报告《公募基金Alpha与A股预期收益》，我们发现，全市场公募基金平均Alpha与Wind全A未来的走势呈显著负相关。因此，我们使用全市场公募主动权益基金滚动6个月的平均Alpha，预判Wind全A未来的走势。关于指标的详细计算方法与历史效果，请参考对应专题报告。如下图所示，目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为0.03，结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T+120日的收益为20.50%。上周，A股市场震荡下行。我们认为，PCE报告增添了美联储今年有余地降息的希望，但短期内不会对美联储的立场以及全球权益类市场的定价产生太大影响，因此，A股目前的震荡格局或将延续。
　　因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度继续下降。小市值因子拥挤度1.56，低估值因子拥挤度-0.48，高盈利因子拥挤度-1.55，高盈利增长因子拥挤度-0.82。
　　行业拥挤度：轻工制造、机械、石油石化、基础化工和计算机的行业拥挤度相对较高。房地产和有色金属的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。