核心观点
　　本次议息会议纪要传递了几个增量信息：第一，每月缩表规模上限从600亿美元降至250亿美元，这一决定在美联储内部存在一些反对意见。虽然几乎所有与会者都支持削减缩表规模，但“一些与会者表示，他们本可以支持继续维持当前的资产负债表缩减速度，或者支持比决定稍高的缩表速度。”第二，加息的可能性还没有完全消除。“多位与会者均表示，如果通胀风险成为现实，他们愿意进一步收紧政策。”
　　这两点信息使得本次会议纪要相对于5月2日发布会现场传递的信息要更加鹰派。
　　其他关于降息条件和经济状况的观点与会议当天的说法基本相符。关于降息，纪要中表示“如果通胀没有显示出持续接近2%的迹象，那么将维持当前的限制性政策立场更长时间，或者在劳动力市场状况意外疲软的情况下减少政策限制”。这与鲍威尔在发布会的回答基本一致。
　　本次纪要与发布会的差异也反映出鲍威尔“嘴鸽实鹰”的政策取向。从去年12月FOMC会议以来，鲍威尔表面上措辞整体偏鸽派，但实际上一直在温和地延后降息预期，同时避免给市场造成太大压力。
　　由于纪要是滞后3周公布的，在此期间美联储官员的一些发言已经部分反映了纪要中的内容，因此并未给市场带来太大的影响。例如，本周两位票委——美联储理事沃勒和亚特兰大联储主席博斯蒂克的发言均否认了近期降息的可能性。博斯蒂克表示，美联储将在年底前开始降息，但预计这不会在第四季度之前发生。纪要公布后，降息概率小幅下降，美元小幅上涨，美股小幅下跌。
　　周四晚上公布的美国5月PMI、初请失业金人数均超预期，特别是服务业PMI初值为54.8，高于预期和前值的51.3，创下12个月新高。数据公布后美股普跌，虽然英伟达亮眼的财报业绩对标普500和纳指有所提振，但广度明显不足，反映当前阶段市场仍在交易“好消息就是坏消息”。考虑到数据体现出美国经济韧性仍然较强，我们仍判断年内降息不超过一次。
　　风险提示：
　　美国就业市场松动节奏和幅度超预期；美国通胀超预期回落；金融风险事件。