债基久期是观察债市机构行为的重要指标。传统久期测算模型中最经典的是“回归法”，根据对模型多重共线性的不同处理，衍生出了不同的回归方法，但构建兼具准确度和稳定性的回归模型并不容易。实践来看，“回归法”在周频跟踪时仍然偶尔存在方向上背离实际的情况，而日度层面的跟踪则显得更不稳定。
　　本文我们将提供一种全新的久期测算方法，即“递推法”，其思路直接、简单，并且测算结果从日度层面来看也能保持稳健，因此能做到较为稳定跟踪久期变化方向。
　　一、“递推法”基本思路及算法
　　“递推法”的基本思路是利用基金不同期限债券净买入量测算久期。基金通过二级市场买卖债券从而调整组合久期，净买入长债或净卖出短债能够拉长组合久期，反过来则是缩短久期。由于不同债券待偿期分段子指数提供了不同期限区间的久期值，利用当天基金不同期限债券的净买入量即可计算久期的变化，再用上一天的久期递推即可得到当天基金的久期，这就是“递推法”的基本思路。
　　为递推测算久期，也需要同步递推测算基金债券持仓规模。债券总持仓规模可通过基金每天的债券净买入量进行递推。并且为了追求模型的精细化，每天基金手中的债券到期量也需要纳入考虑，可以通过假设基金持仓券久期的分布来对到期量进行估测。
　　久期递推式的初值来源于基金季报。基金季报会披露产品久期和债券持仓，可选择季末作为初始时点，利用汇总的基金债券总持仓规模、债基久期中位数作为初值，递推得到基金久期序列。
　　二、“递推法”模型评价
　　“递推法”在日频跟踪久期层面稳健性更好。“递推法”久期测算结果与10年期国债利率负相关性较好，2019年以来两者相关系数为-0.67，而同期“回归法”久期结果与10Y国债的相关系数为-0.19，这反映“递推法”结果误差或更小。另外，日度层面来看，“递推法”更为稳健，而“回归法”则波动更大，这从两者各自的差分绝对值序列对比中能有更直观的反映。
　　“递推法”能把握久期日度变化方向，但绝对值与真实久期相比会存在误差。“递推法”测算的基金久期变化方向与基金对长债及短债买卖方向保持一致，这保证了“递推法”测算的久期结果在局部时点的变化方向与真实值相一致。但由于模型的种种假设可能与实际存在偏差，因而久期结果在数值上可能与真实值存在一定的差距。
　　“递推法”较“回归法”拓展了能力边界，但也有其局限性。相较于“回归法”，“递推法”可用于测算货基久期，以及其他类别机构久期，如农商行、城商行、保险等，但无法用于测算债基细分类别久期，也无法用于测算久期分歧度。
　　风险提示：模型假设与实际存在偏差，模型参数设置并非最佳，模型过度简化真实情况