欧普照明发布2023年报及2024Q1季报。公司2023年营业总收入77.9亿元，同比+7.22%；归母净利润9.2亿元，同比+17.85%；扣非净利润8.5亿元，同比+34.17%；实现经营性现金流16.7亿元，同比+284.03%。其中24Q1单季度收入及利润端均实现较快增长，实现营业总收入15.8亿元，同比+55.35%；实现归母净利润1.2亿元，同比+23.48%。公司拟派发分红每股0.85元，分红率达到67.7%，对应5月23日股价股息率为4.3%。
　　毛利率净利率持续提升，盈利能力稳步修复。公司2023年毛利率40.33%，同比+4.61pct，净利率11.93%，同比+1.12pct，销售/研发/管理费用率同比+2.63pct/+0.32pct/-0.35pct，至18.48%/5.40%/4.09%；24Q1毛利率38.47%，同比+1.64pct，净利率7.66%，同比+1.18pct，销售/研发/管理费用率同比+1.39pct/-1.73pct/+1.14pct，至19.15%/5.27%/4.93%。
　　深化渠道布局，推动业务增长。1）线下消费者业务：不断升级产品与解决方案，持续优化终端门店形象与体验，升级全屋智能照明体验馆与专区；2）线下商照业务：公司在多个商照细分领域树立标杆项目，包括大型全国性连锁商超的智能照明改造项目、新零售头部生鲜超市项目、杭州亚运会项目等；3）电商业务：多元化营销方式促进线上品类向中高端转型，带动了线上毛利率进一步提升；4）海外业务：积极参与“一带一路”沿线国家基础建设。
　　投资建议。我们认为，伴随经济环境回升向好，在家居消费、房地产回暖等一系列政策驱动下，智能家居、智能商用、智慧城市市场前景较为乐观。随着公司数字化变革的持续推进、营销资源的进一步整合、运营渠道的不断优化，我们预计公司市占率及盈利能力皆有提升空间。我们预计公司2024年实现归母净利润10.4亿元，对应5月23日股价24年14.3倍PE估值，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。原材料价格波动，宏观经济变化。