核心观点
　　公司2023年全年实现营业收入32.68亿元，同比下降19.11%；归母净利润4.40亿元，同比下降43.25%；2024Q1实现营业收入4.90亿元，同比增长3.68%；归母净利润1587.74万元，同比下降36.43%。受行业“十四五”规划中期调整、科研成果尚未完全转化等短期需求波动影响，公司经营业绩有所下降。公司在军用无线通信与民用无线通信领域拥有领先地位，且始终致力于无线通信技术自主研发与创新，参与多项无线通信体制的制定，中标多个军用通信新项目产品，新兴领域快速拓展，未来增长空间可期。
　　事件
　　公司发布2024年一季度报告，实现营业收入为4.90亿元，同比增长3.68%；归母净利润为1587.74万元，同比下降36.43%；扣非归母净利润826.42万元，同比下降47.28%。
　　公司发布2023年年度报告，实现营业收入32.68亿元，同比下降19.11%；归母净利润为4.40亿元，同比下降43.25%。扣非归母净利润3.90亿元，同比下降47.28%
　　简评
　　1、公司短期业绩波动，未来增长动力充足
　　受行业“十四五”规划中期调整、科研成果尚未完全转化等短期需求波动影响，公司经营业绩有所下降。2023年公司实现营业收入32.68亿元，同比下降19.11%；实现归母净利润为4.40亿元，同比下降43.25%；实现扣非归母净利润3.90亿元，同比下降47.28%。2024Q1，公司实现营业收入4.90亿元，同比增长3.68%；实现归母净利润为1587.74万元，同比下降36.43%；实现扣非归母净利润826.42万元，同比下降60.21%
　　2、盈利能力短期下滑，降本增效持续发酵
　　2024Q1及2023年，公司毛利率分别为35.50%/41.85%（同比-7.75pcts/-4.74pcts），净利率分别为4.63%/14.15%（同比-1.41pcts/-5.07pcts），盈利能力持续下滑。主要系行业周期性波动及客户竞标项目推迟等因素影响，公司订单呈现短期下滑趋势，同时受交付产品结构影响，收入、毛利与净利均有所下降。2024Q1及2023年，公司期间费用总额分别为1.69亿元/9.77亿元，期间费用率分别为34.49%/29.90%（同比-12.00%/+9.24%），2024Q1公司内部降本增效明显，费用端有所优化，主要系财务费用率、研发费用率同比降低，其他费用率情况保持相对稳定。
　　3、市场拓展成效显著，军民业务双轮驱动
　　公司是我国无线通信领军者，主营业务包括军用通信、民用通信两大领域。1）军用领域拓展持续发力，突破市场细分领域：公司以优异成绩中标多个军用通信领域新项目；产品应用范围向北斗三号卫星导航等领域拓展，实现平台突破；在航空通信领域，综合射频系统实现订单突破；在地面通信领域，短波、散射产品实现超视距领域突破。2）民用领域用技术引导需求，保持各大铁路局紧密沟通：公司完成“重载铁路公专网融合宽带调度通信关键技术研究及应用”项目，研究成果已在中国国家能源集团朔黄铁路、包神铁路、陕西煤业化工集团靖神铁路等重载铁路实现批量应用，助推民用无线通信领域创新和产业高质量发展。受益于国防信息化建设，有望在地面通信领域，单兵终端、车载终端以及散射产品市场持续订货。
　　4、军工研发高增广筑壁垒，科创平台技术深厚
　　公司作为技术驱动及科技创新型企业，历来重视技术自主研发和自主创新，近年来坚持20%以上高比例的研发投入为公司的技术领先与研发创新持续赋能。2023年研发费用为6.73亿元，同比下降16.83%，研发费用占营业收入比例为21.52%，研发人员数量占公司总人数的比例达到50.62%，本科及以上高学历研究人员比例提升显著。截至2023年底，公司获得了多项专利技术，形成了大量的自主研发成果。公司及控股子公司共拥有201项发明专利，190项实用新型专利，117项外观设计专利。公司深耕无线通信领域，终端与系统全面拓展，科创平台优势凸显。公司是国内最早的军用无线通信设备的研发、制造企业之一，拥有完整的科研生产资质，是该领域无线通信装备的主要供应商，参与科研项目竞标工作，多个项目入围。在保障军用通信产品供应的同时，公司着力于借助核心技术优势向民用领域横向拓展，科创平台优势发挥显著。
　　5、激励机制改革持续深化，公司潜力有望加速释放
　　跟投机制绑定骨干员工，保证企业长期稳定发展。公司发布实施股票期权激励计划，建立健全持续、稳定的长效激励机制，吸引、保留和激励优秀管理者及核心技术员工，保证了管理能力和经营效率的持续提升；发布项目跟投激励实施方案，投资设立参股子公司贵阳信络电子有限公司。项目公司由跟投对象通过跟投平台与公司共同投资设立，通过建立“风险共担、利益共享”的激励约束机制，实现公司与骨干深度绑定，提升团队的经营管理积极性和责任感，增强公司竞争力。
　　6、盈利预测与投资评级：军用通信领先企业，项目中标与激励落地后续可期，维持买入评级
　　公司在军用无线通信与民用无线通信领域拥有领先地位，且始终致力于军用无线通信技术自主研发与创新，参与多项无线通信体制的制定。受益于国防信息化建设，传统装备领域份额稳中有升，同时通过竞标拓