2024年销量增长趋缓，一季度国内增速全球领先。2023国内（零售口径）/欧洲十二国/美国电动车销量分别为775/245/147万辆，同比+27%/+8%/+49%。2024Q1国内(零售口径)/欧洲十二国/美国电动车销量分别为177/55/35万辆，同比+26%/+4%/+9%。
　　2023年业绩普遍下滑，锂电材料环节压力最大。整体来看，2023营业收入达29,561.33亿元，同比+9.93%，2023年扣非归母净利润1,241.02亿元，同比35.19%。分板块看，2023全年电池、整车表现亮眼。2023营收同比增幅前三为电池（+18.60%）、整车（+17.72%）、结构件（+12.67%）。扣非归母净利润同比增幅前三为电池（+32.46%）、整车（+23.59%）、结构件（+10.82%）。
　　2024年Q1业绩延续下滑，Q2开始有望环比企稳回升。整体来看，2024Q1营收5906.43亿元，同比-7.52%，环比-27.41%，扣非归母138.10亿元，同比56.06%，环比-28.68%。分板块看，2024Q1结构件、电池表现亮眼。2024Q1扣非归母净利润同比增幅前二为结构件（+24.65%）、电池（+20.25%）。
　　材料环节价格探底，中游盈利分化。整体来看，2023毛利率16.95%，同比1.22pcts，2024Q1毛利率16.43%，环比-0.35pcts；2023扣非净利率4.20%，同比-2.92pcts，2024Q1扣非净利率2.34%，环比-0.04pcts。分板块看，中游盈利水平有所分化，2024Q1磷酸铁锂正极、负极、电解液等环节扣非净利率环比恢复显著。电池环节，盈利能力分化，龙头优势尽显；正极环节，原材料价格波动，铁锂2023年普遍亏损，三元盈利回落；负极环节，价格下降影响，收入和利润均有较大下滑；电解液环节，价格下降和存货跌价影响2023年收入利润；隔膜环节，量增价减，利润比收入下滑速度更快；铜箔、铝箔环节，盈利能力受加工费下降影响较大，结构件环节，近几年价格波动较小，收入利润相对稳定。
　　投资建议：材料价格2024Q1有望见底，盈利能力，往后看全球电动车渗透率仍有较大提升空间。建议关注：1）动力电池：宁德时代、亿纬锂能；2）铁锂正极：湖南裕能、德方纳米、龙蟠科技；3）三元正极：容百科技、厦钨新能；4）负极：尚太科技、中科电气、璞泰来；5）隔膜：星源材质、恩捷股份；6）电解液：新宙邦、天赐材料；7）铜箔：中一科技；8）铝箔：鼎胜新材；9）结构件：科达利、震裕科技；10）导电剂：天奈科技、道氏技术。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业生产安排。