核心观点
　　卓越教育：深耕华南，提供综合教育服务产品。公司于1997年10月成立，2018年12月27日在香港联交所主板上市。公司一直秉承“一切为了孩子健康生长”的初心，坚持“向未来生长”的品牌战略，致力于为学生和家长提供优质、多元化的教育产品及服务。公司深耕华南地区，辐射全国，通过27年的努力与发展，其品牌及声誉获得了学生、家长及社会各界的认可，现已成为华南地区领先的教育服务提供商，2023年营业收入达5.06亿元。
　　广东K12教培市场空间广阔，“双减”后学科培训压减明显：2013-2022年，广东省与广州市的K12人数均呈上升趋势，2022年，广东省K12人数为1749.43万人，同比增长2.37%。从新生人口来看，广东省上一轮生育潮（2017-2019年出生人群）即将步入义务教育阶段。据Frost&Sullivan数据，华南地区消费者K12课外教育的年均开支从2013年的5800元增加至2017年的8200元，复合年增长率为9.0%。2022年1月15日，在“双减”工作新闻通气会上，广东省教育厅表示，广东省培训机构逐渐回归育人正常轨道，全省义务教育学科类线下、线上培训机构压减率分别达到96%、86%。
　　坚持合规化转型，卓越作为区域龙头有望受益。作为华南地区头部教育服务提供商，公司自2014年开始布局素质赛道，截至2023年7月，公司已有卓越编程、奇趣小记者、思考星球、嘀嗒文学、文学美育、多元思维等9大产品通过教育主管部门非学科产品鉴定。未来在常态化的监管下，公司将继续围绕“素质教育+全日制复习+职业教育”的核心战略体系，加快素质教育业务的发展，加强职业教育领域的探索，加速发展第二增长曲线，推进多元化领域布局，为学生提供更丰富、更优质的教育服务和产品。
　　投资建议：公司作为华南区域教培龙头，“双减”后加快业务合规转型，打造“素质教育+全日制复习+职业教育”业务体系。广东区域K12在读人数持续上升，非学科培训、高中复读需求强劲；同时多地明确非学科牌照应批尽批，公司有望加速素质教育业务拓展。我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.22/1.61/2.00亿元，对应PE分别为22x/17x/14x，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，监管政策变化风险，行业参培人数下滑风险。