事件：根据联交所信息，5月17日中信金融资产举牌公司（以每股均价3.52港元增持1265万股、占总股本0.1%，涉资4458万港元），目前持有公司股权比例达5%。公司大股东国电投集团此前亦持续增持，2023年末国电投持有公司股权比例63.7%。股权结构持续优化。
　　国电投旗下最大电力平台，资产结构持续优化。公司为国电投旗下装机规模最大电力上市公司，2023年末控股装机达45GW（权益装机38GW），其中清洁能源34GW、占比升至75.4%（同比+10.5pct）。2023年实现主营收入443亿元，归母净利润30.84亿元(同比+16.5%)，业绩持续改善。2023年风光净利润合计达46亿元（同比+69.7%）；2024年风电/光伏拟新增4.5/2.5GW，届时清洁能源装机占比达78%+。
　　火电发展去芜存菁，来水改善期待业绩释放。近年公司一方面剥离亏损严重火电、转为参股煤电联营，一方面收购集团优质清洁能源资产。2023年火电板块净利润已达13.15亿元（同比增厚27亿元），度电盈利2.3分（上半年为2分），今年煤价回落盈利将持续提升。过去两年来水偏枯，水电盈利低基数（2023年净利润亏损8.26亿元），2024M1-4水电售电量同比大幅增长79.6%，看好年内水电利润大幅增厚业绩。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024~2026年归母净利润分别为44.91、56.80、70.16亿元，按最新收盘价对应PE分别为8.91、7.05、5.71倍，对应2024年PB仅0.72倍（扣除152亿元永续债后为0.98倍）。公司是国内电力龙头，资产质量不断提升、风光水火储多元发展。参考同业估值水平，给予公司2024年10倍PE，对应3.96港币/股合理价值，维持“买入”评级。
　　风险提示。煤价持续上行；新能源项目建设、利用小时不及预期等。