禁止“手工补息”，影响几何，如何扩散？
　　4月8日央行宣布禁止“手工补息”。过去手工补息在银行业普遍存在，且通过隐藏的“抽屉协议”，并且结合“协定存款”、“类协定存款”等载体，为企业与非银机构等客户提供灵活且高息的存款选择。对于理财而言，现金及存款是2023年增幅最显著的分项，且根据我们测算，截至5月17日理财共计持有近7.61万亿元存款类资产。在行业系统性调整之下，银行逆监管补息的可能性或不大，目前理财行业面临的风险，或非银行能否补息，而是净值风险如何暴露以及如何化解。
　　补息缺席尚未对理财净值产生过大扰动
　　由于本轮手工补息禁止的起点出现在4月初期，在结息规则的保护下，大部分的理财存款持仓尚未出现会计口径下实质性的亏损，这也使得存款占比较高的现管类产品7日年化中枢，仅呈渐进走低的态势，并未经历断崖式下降。目前来看，高存款比现管产品与货基同期走势相似，或表明禁止手工补息仅为理财产品业绩下降的部分原因，当前的业绩表现可能更多受市场环境的影响。
　　净值增长与存款替代助推理财规模大增
　　二季度以来，理财规模保持高速扩容。4月至今理财规模累计增2.7万亿元，几乎占全部存量规模的10%。究其背后原因，一方面是季末后次月资金回流理财，规模实现快速回升；另一方面则是银行存款收益率的不断下调，在比价效应的作用下理财产品相对性价比凸显，居民资金或更倾向于流向理财。不过若拆分产品结构，与整体情况相背离，现管类产品规模在4月中出现缩减，或表明此次调整所带来的影响已有所显现。
　　短期内，做好投资者预期管理或至关重要
　　禁止手工补息虽然为理财资产端带来了不小的挑战，但随着高息存款的终止，部分企业资金也会在银行端的引导下，转而成为理财新的负债规模。2024年以来，银行理财降成本逐渐从预期走向现实。2024年资产收益能否匹配隐含成本，成为了摆在理财行业面前的难题，4月中旬以来理财新发业绩基准进一步下调。短期而言，做好投资者预期管理工作，仍然是理财行业的工作重心。
　　风险提示
　　银行理财产品过去收益不代表未来，不构成对理财产品的推荐。银行理财数据信息披露不完善，统计存在偏差。后续监管政策变化可能带来不确定性风险。