24Q1半导体显示业务表现亮眼。2024Q1公司实现营业收入399.5亿元，yoy 1.22%，qoq -3.2%；归母净利润2.4亿元，yoy 143.7%，qoq -60.2%。单季度毛利率11.5%，同比增加1.17pct，环比下降3.34pct。其中，2024Q1公司半导体显示业务实现营业收入233.8亿元，同比增长54.6%，实现净利润5.4亿元，同比改善超33.4亿元。
　　低稼动率下的业绩增长。根据公司公告，2024Q1显示终端需求处于传统淡季，公司整体稼动率水平偏低，3月起伴随备货需求提升带动稼动率显著回升。我们认为，在整体一季度稼动率相对较低的情况下，公司一季度半导体显示业务利润端同比改善显著，主要得益于面板价格的持续上涨，未来在面板价格持续向好的前提下，伴随公司稼动率提升，半导体显示业务有望实现进一步业绩增长。
　　中大尺寸巩固地位，小尺寸OLED供不应求。2024Q1在大尺寸领域公司继续保持领先地位，电视面板份额稳居全球前二；中尺寸领域，t9产线按计划爬坡，持续提升IT产品市场份额，显示器市场份额保持全球第三，其中电竞显示器市场份额稳居全球第一；小尺寸领域，公司柔性OLED产品供不应求，2024Q1公司柔性OLED手机面板出货提升至全球第三，同时经营业绩持续改善。
　　5月下旬面板价格：大尺寸TV面板价格继续上涨。根据WitsView数据，2024年5月上旬，65寸/55寸TV面板价格较前期均上涨1美金，其余尺寸TV面板价格与前期持平。27/23.8寸显示器IPS面板较前期分别上涨0.3/0.4美金。11.6/14.0寸笔记本电脑面板相较于前期价格上涨0.1美金，其余尺寸面板价格不变。我们认为：相较于一季度，面板价格上涨带来的成本上升叠加年中促销将近，下游备货意愿较强，同时中国大陆地区常态化按需生产策略，对面板价格上涨均有一定助力。从需求侧来看，目前TV大屏化趋势确立同时奥运会&欧洲杯两大体育赛事将近，或对TV销量有一定促进。
　　光伏&硅材料业务：行业短期承压，持续夯实竞争优势。目前随着国内各环节产能释放，竞争加剧导致产品价格持续下行，行业盈利承压2024Q1TCL中环实现营业收入99.3亿元，同比下滑43.62%，实现净利润-9.51亿元。在行业相对低迷期间，公司持续夯实自身竞争优势，巩固在G12大硅片和N型产品的技术领先优势和市场地位，根据公司公告，TCL中环2024年一季度N型及大尺寸（210系列）产品出货占比88%，其中N型210外销市占率90%以上，持续保持领先地位。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024E/2025E/2026E分别实现营业收入1923/2113/2332亿，归母净利润44.6/75.2/91.3亿，对应当前股价PB估值1.5/1.3/1.2x，由于面板价格持续上涨，同时面板厂“按需生产”策略实施，我们预计公司未来盈利能力将呈现稳定向好态势，上调至“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，面板价格波动。