国家统计局于5月17日公布2024年4月份经济数据：4月份规上工业增加值增速6.7%，1-4月固定资产投资累计同比增速为4.2%，4月份同比增速3.6%；4月社零增速2.3%。4月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月回落0.2个百分点。
　　工增：超预期回升，多数行业正增长。4月工业增加值同比增加6.7%，比上月高2.2个百分点，三大门类同比增速均相比前值有所回升。多数行业实现正增长，且增速相比上月回升。4月份汽车（16.3%）、计算机通信（15.6%）、运输设备（13.2%）、化学制品（12.3%）、有色（11.4%）、橡胶塑料（10.5%）工业增加值增速排名靠前，增速均在10%以上；非金属矿物（-1.5%）增速为负，但降幅相比上月收窄。
　　消费：商品零售拖累较明显。4月餐饮消费已见修复，但商品零售拖累仍较明显。地产相关消费中，家具、家电、建筑装潢消费增速分别为1.2%、4.5%、-4.5%，消费品以旧换新行动对家具和家电的消费增速起到一定支撑作用，但地产相关消费的明显回升可能还需等待地产销售及交付的拐点。
　　固投：地产投资单月降幅收窄，销售端有望改善。2024年4月固定资产投资同比增长3.6%，较上月回落1.1个百分点。前4个月累计增速4.2%，低于市场预期。
　　制造业投资修复动能回落。2024年4月，制造业固投同比增长9.3%，相比前值回落1.0个百分点。剔除基数影响，可以看出制造业投资环比季节性回落7.6%，但低于2021-2023年同期均值（-4.6%）。后续，制造业投资可能面临以下因素，一方面，企业信贷需求不足，可能反映内生投资动力不足。另一方面，外需出现缓慢修复迹象，有望对制造业起到一定的支撑作用。
　　基建投资增速回落。2024年4月，基建固投同比增长5.9%，相比3月份同比增速回落2.7个百分点，可能与基建投资项目不足、地方专项债发行较慢等因素有关。但建筑业PMI仍在枯荣线之上，后续，随着超长期特别国债开始发行以及专项债加速发行，基建投资有望在政府债发行加速的情况下有所支撑。
　　地产投资单月降幅收窄。2024年4月，房地产开发投资同比下降7.3%，相比3月份增速（-16.8%）降幅收窄。剔除基数效应，考虑环比增速，可以看出地产投资环比增速（-13.6%）逆季节性回升，高于2021-2023年4月份环比增速均值（-16.7%）。商品房总体销售走弱，但部分地区商品房销售回暖。从高频数据来看，深圳楼市有所回暖，政策边际放松后二手房成交套数有所回升，高于2022-2023年同期，但全国30大中城市商品房成交面积仍然偏低。5月17日，央行出台多项地产支持政策，住建部再次强调“保交付”，后续地产销售的回暖有待观察，同时销售端到投资端的传导可能存在不确定性。
　　就业：形势总体稳定。今年1-4月份城镇调查失业率分别为5.2%、5.3%、5.2%和5.0%，符合季节性规律（剔除2020年、2022年特殊年份），且低于去年同期水平。按照季节性规律及当前走势，全年5.5%的实现难度不大。
　　利率观点：综合投资、消费等分项指标以及此前公布的金融数据看，需求端特别是内需方面“有效需求不足、社会预期偏弱”等挑战仍然存在，基本面对于债市的支撑作用不变，利率下行趋势预计仍未结束。短期受货币宽松节奏调整、供给增加、地产放松等政策扰动影响，利率走势特别是长债波动可能加大，可以积极关注调整带来的交易机会。
　　风险提示：稳增长政策刺激力度超预期，货币宽松不及预期，数据更新不及时等。