事件：近日，健帆生物发布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入19.22亿元，同比下降22.84%；实现归母净利润4.36亿元，同比下降50.93%；实现扣非归母净利润4.09亿元，同比下降50.26%；毛利率为80.03%，同比下降2.31pp；归母净利率为22.71%，同比下降12.99pp。2024年Q1单季度，公司实现营业收入7.44亿元，同比增长30.00%；实现归母净利润2.85亿元，同比增长44.90%；实现扣非归母净利润2.71亿元，同比增长42.74%；毛利率为78.68%，同比下降1.82pp；归母净利率为38.26%，同比增长3.94pp。
　　点评：2023年，受到行业需求阶段性减少，政策调整影响，叠加公司销售结构改变、HA130产品价格下调、内部变革等多重因素影响，公司业绩承压。目前，外部政策环境及内部团队生态均得到改善，多个省份的医疗服务收费政策优化、公司内部主动优化组织结构，2024Q1业绩恢复较快增长。随着公司在肾科、肝科、重症科及血液透析设备领域持续拓展新品类，产品覆盖面及渗透率持续提升，公司有望重回快速增长轨道。
　　盈利预测：随着行业态势企稳，公司内部变革逐步落地，公司经营边际向好。2024年，公司主打产品HA130降价，灌流器渗透率有望进一步提升。我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入28.99、37.28、46.86亿元，同比增长50.8%、28.6%、25.7%；实现归母净利润8.21、10.77、13.80亿元，同比增长88.1%、31.2%、28.2%，EPS分别为1.02元、1.33元和1.71元，对应2024年05月17日收盘价，PE分别为28.5倍、21.7倍和16.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动，业绩增长低于预期，海外拓展低于预期，研发进展低于预期。