2024年4月同比增长2.3%，增速环比下跌0.8pct。据国家统计局，4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，低于wind一致预期的4.6%，增速环比下跌0.8pct；除汽车以外的消费品零售额32196亿元，增长3.2%，增速环比下跌0.7pct。我们认为，4月社零增速有所回落，主要是受假日错月、上年同期基数较高等因素影响，23年“五一”假期有两天安排在4月，而24年全部落在5月，4月社零呈非常态化波动，考虑到5月假日量增多，社零数据有望得到改善。
　　从消费类型看，餐饮消费增速高于商品零售，服务业增速放缓。4月份，商品零售31784亿元，同比增长2.0%，环比下跌0.7%；餐饮收入3915亿元，同比增长4.4%，环比下跌2.5%。另外，4月全国服务业生产指数同比增长3.5%，环比下跌1.5pct，服务业商务活动指数为50.3%，服务业业务活动预期指数为57.4%。据新华网，国家统计局新闻发言人称，假日错月带来的高基数因素影响服务业生产指数同比增速回落超过1个百分点。我们认为，扣除假日错月因素后，服务业运行总体稳定，仍具有较高成长性。
　　从渠道看，4月线上消费占比持续提升。据推算，4月实物商品网上零售额9303亿元，占社零总额的26.1%，线下零售总额26396亿元，占比73.9%。1-4月，全国网上零售额44110亿元，同比增长11.5%。其中，实物商品网上零售额37356亿元，增长11.1%，占社零总额的比重为23.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.2%、10.5%、9.8%。另外，1-4月，限额以上零售业单位中专业店、便利店、超市零售额同比分别增长5.7%、4.8%、1.8%，百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.5%、0.6%。我们认为，实体零售4月有所承压，增速放缓，但线上消费依旧保持活力，呈持续向好态势。
　　从品类看，基本生活类和部分升级类商品销售增长较快。4月，必选消费销售表现较好，限额以上单位粮油/食品类、烟酒类、中西药品类、饮料类商品零售额分别增长8.5%、8.4%、7.8%、6.4%。可选消费表现分化，部分升级类商品销售较快增长，限额以上单位通讯器材类、体育/娱乐用品类商品零售额分别增长13.3%、12.7%，位列所有品类前二；金银珠宝、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类呈负增长，分别下降0.1%、2.0%、2.7%。我们认为，金银珠宝的下降主要是金价跳涨对消费量带来的扰动，服装增速转负主要是受气温转暖推迟及同期高基数影响，而化妆品类的负增长主要是由38节叠加618大促使得4月成为化妆品销售淡季带来，考虑到5月节假日出游和大促即将开启，服装及化妆品类数据有望回暖。
　　投资建议
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　　风险提示
　　消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。