1、经济数据与市场预期之间出现显著“预期差”，而且数据间再度分化，其中工业、出口、物价、就业数据改善，但服务业、社零消费、固定资产投资数据却回落，如何理解这种分化与“预期差”？
　　市场原本预测4月经济数据全面回升：一方面，去年4月主要经济指标的两年平均增速较3月普遍回落，将推高今年同期增速。去年1-2月经济受制于疫情大规模反弹，3月受益于需求集中释放，4月动能减弱。另一方面，新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新、去年增发国债结转今年使用等政策发力生效，经济持续回升向好。然而实际的4月数据涨跌不一，工业生产和出口同比如期回升，服务业生产和社零消费同比却意外回落。此外，4月新增社融和M1同比也双双转负，引发市场广泛关注。
　　面对不同指向的宏观数据，4月经济表现到底是向好还是欠佳？服务业生产和社零消费同比因何回落？新增社融和M1同比又为何意外转负？
　　2、4月经济表现到底是向好还是欠佳？我们认为，4月经济总体延续回升向好态势，其中工业生产加快、出口由负转正、物价低位回升、失业率改善，但房地产表现依旧低迷。
　　一是出口好转带动工业生产持续加快，电子、纺织、新能源出口持续高增长带动相应工业增加值同比加快。
　　二是设备更新支持了制造业投资保持高增长，固定资产投资中的设备工器具购置投资同比高达17.2%反映设备更新在制造业智能化、绿色化、高端化的趋势下持续落地；增发国债资金投入到水利建设及铁路运输等，一系列重大项目建设支撑基建投资保持高增。
　　三是高质量发展稳步推进、新质生产力持续发展，集中反映在高技术制造业增加值和高技术产业投资的高速增长。
　　四是就业明显改善，城镇调查失业率和农民工等重点群体失业率均较3月和去年同期下降。
　　五是物价温和回升，CPI和PPI同比上行，主要是服务业需求带动以及国际金价、油价回升影响，有助于推高经济名义增速，增加企业营收和居民收入，提振微观主体信心，加快经济恢复步伐。
　　3、服务业生产和社零消费同比因何回落？新增社融和M1同比又为何意外转负？我们认为，虽然宏观数据指向不一，但指标间相互联系而不冲突。
　　第一，受“五一”假期错位影响，今年4月相较去年同期，工作日多两天节假日少两天，从而导致工业生产同比上升，居民出行相关的消费和服务业增加值同比回落。
　　第二，新能源汽车产能快速扩张和出口需求上升带动汽车生产加快，与此同时，产能快速扩张造成短期供需失衡，车企通过“价格战”来争夺市场份额，新车降价加剧居民观望情绪，引发汽车销售下滑。
　　第三，金融业增加值核算方式调整优化，商业银行存贷款冲量的压力明显减少，过去虚增和不规范的存款在提取、贷款在偿还、票据在出售，既影响信贷社融数据，也影响服务业生产指数。
　　第四，制造业和基建投资保持高增，短期内对地方专项债和城投债的依赖减弱，导致政府债券发行进度偏慢、地方化债下城投债规模压降，从而影响社融增速。
　　4、当前经济仍存在房地产市场低迷、地方财政困难、社会预期不振、企业经营压力加大等问题。要继续推动政策加码发力，尤其要全力启动稳定房地产的政策，一线城市有必要进一步放开限制性举措，扭转房价下行预期，推动经济加快恢复。
　　一是当前房地产销售、投资、价格仍在持续下行，要下大力气扭转房价下行预期，只有稳住房地产才能破解当前地方债务、居民预期等问题。房价大幅上涨遏制了创新和制造业发展，但房价下跌对经济的负面冲击更大。一方面，房价下跌造成居民资产缩水，财富效应下降，影响居民预期，导致消费收缩，同时引发房地产企业存货减值、城投平台的抵押物价值缩水进而影响其融资等；另一方面，房价下跌会进一步加剧购房群体观望情绪，导致房地产销售低迷、房企现金流恶化、土地财政大幅下滑、地方债务风险被动攀升。房地产对经济的影响已渗透到方方面面，导致了居民资产负债表的收缩、房企现金流的恶化、土地财政下行等。
　　430政治局会议提出要统筹研究消化存量与优化增量政策，5月17日全国切实做好保交房工作视频会议召开，出台下调房贷最低首付比例、取消房贷利率政策下限、下调公积金贷款利率等政策，将有利于提振市场信心与预期。
　　下阶段仍需尽快出台和进一步加码相关政策，包括：1）调整监管机构对商业银行保交楼贷款的考核方式，否则再贷款难以真正落地。2）一线城市有必要尽快采取果断措施放开限制性举措，从存量购房人群扩大到增量人群做文章，释放增量购房资格，比如对于在一线城市缴纳社保年限较长的外地户籍人口增加1套住宅的购房资格，比如从五环外放开逐步扩大到全市范围增加购房套数，推动一线城市房地产从“以价换量”真正走向“量价双稳”。3）根据不同城市的去化周期以及不同地段住宅受欢迎程度，在核心地段修改土地规划，将商业写字楼修改为住宅用途，满足居民对好地段、高品质商品房的需求。4）政府对商品房酌情合理收购用作保障性住房，要考虑到地