1、银行综合负债成本：一季度中枢为2.0%，较2023年末抬升2bp。同业负债成本中枢抬升、存款成本高企，或是一季度综合负债成本反弹的原因。上市银行平均净息差降至1.64%，比2023年度下降14bp，城农商行降幅相对更大。
　　“手工补息”被禁，负债成本会降多少？
　　对2023年报披露存款成本的32家上市银行进行测算，假设整改的影响集中在企业活期协定存款（假设占对公活期40%）、整改后该类付息率降至自律机制上限（大行1.25%、其他行1.35%），则将推动32家银行综合存款成本下降11bp，对应综合负债成本下降8.3bp。
　　对债市而言，“手工补息”整改推动银行负债成本进一步下移、缓和息差压力，长期看打开收益率的下行空间。（1）短期来看，协定存款的流失，或推升银行主动补负债的意愿，同业存单等净供给或相对放量，大行融出意愿或也会受到一定影响。（2）但中长期来看，“手工补息”被禁利于推动银行存款成本的继续下行，缓和银行息差压力，广谱利率持续下行亦会打开中长期债市收益率的下行空间。此外，企业客户减配协存产品的资金或转而流向理财、非银产品，机构配置结构或出现一定变化。
　　2、资产端：贷款占比较上年末抬升，FVOCI类资产快速扩张
　　从42家上市银行的资产负债表来看，截至2024年一季度末，42家上市银行总资产规模约292万亿，环比增加11万亿，同比增长9.6%，资产扩张斜率较2023年全年而言略有放缓。分项上：
　　（1）发放贷款及垫款：“信贷平滑”诉求，一季度扩张斜率放缓。一季度末，上市银行贷款投放余额163.8万亿，同比增速10.2%，低于2023年全年增速，当季增加7万亿。城商行信贷投放加快，国有行放缓最明显。
　　（2）金融投资：债权供给偏慢，配置被动放缓、交易热度上升。截至2024年一季度末，上市银行金融资产投资存量规模为83万亿，同比增速10.2%，略低于2023年全年。其中，国有行、城商行扩张增速相对领先，股份行偏弱。一季度“小行买债”的特征仍比较突出，主要增配FVOCI类资产，城农商行对交易性金融资产的青睐度明显抬升。
　　1）以摊余成本计量的金融资产（AC类，含债权投资）：截至一季度末存量规模约50.6万亿，上市银行该类资产余额同比增速+8.3%，增速较2023年度下降2.4pct，各类银行一季度AC类资产扩张幅度均低于去年同期。
　　2）以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI类，含其他债权投资、其他权益工具）：截至一季度末，FVOCI类资产存量规模约为20.6万亿，余额均值同比+22.1%，比2023年度提高。
　　3）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）：截至一季度末，FVTPL类资产存量约11.8万亿，同比增速+0.6%，比2023年显著放缓。
　　城农商行对该类资产的偏好继续抬升。
　　3、负债端：扩张斜率放缓，新增定期存款低于同期
　　截至一季度末，总负债规模合计约269万亿，同比+9.6%，较2023年而言，负债扩张斜率偏缓。当季增量来看，环比扩张斜率也低于往年同期。
　　（1）吸收存款：一季度末，吸收存款存量约202万亿，占负债端比重约75.1%，高于2023年底，但低于2020-2023年一季度，存款扩张强度弱于季节性。其中，定期存款占比较2023年底提高，但一季度新增定期存款规模弱于去年同期，说明定期化趋势略有缓和。
　　（2）应付债券：存单供给放量，股份行应付债券占比显著抬升。截至一季度末，上市银行应付债券存量规模19.1万亿元，当季新增7213亿。
　　风险提示：银行负债成本持续偏高，债市收益率下行动力不足。