投资要点
　　事件：航发动力发布2023年年报以及2024年一季报。
　　1）2023年全年：公司实现营收437亿元，同比增长17.89%；归母净利润14.2亿元，同比增长12.17%；扣非归母净利润12.2亿元，同比增长45.85%。归母净利润完成预算的104.64%，业绩符合预期。
　　2）季度业绩：2023Q4实现营收174亿元，同比增长18.67%，归母净利润3.9亿元，同比增长30.66%；2024Q1实现营收63亿元，同比增长1.98%，归母净利润1.6亿元，同比增长76.04%，创季度业绩新高。
　　2023年航发和出口转包业务稳定增长，黎阳动力收入大增
　　1）从业务角度看：航空发动机及衍生产品实现收入408.93亿元，同比增长18.17%；外贸出口转包业务实现收入19.48亿元，同比增长18.04%；非航空产品及其他业务实现收入2.62亿元，同比减少16.90%。
　　2）从分公司看：黎明公司营收262.35亿元，同比增长19.16%，利润总额6.78亿元，同比减少13.61%；西航公司营收129.74亿元，同比增长21.12%，利润总额6.54亿元，同比增长14.67%；南方公司营收77.75亿元，同比减少0.86%，利润总额4.48亿元，同比增长13.48%；黎阳动力营收49.08亿元，同比增长45.07%，利润总额-0.69亿元，同比减少189.37%。
　　2023年总体毛利率提升至11.08%，期间费用率同比下降0.31pct至6.50%
　　2023年毛利率11.08%，同比上升0.26pct，毛利率上升主要系销售量增加，单位固定成本略有下降。2023全年净利率3.47%，同比下降0.17pct。2023年公司期间费用率6.50%，同比下降0.31pct。
　　2023年超额完成营收和归母净利润目标，2024年营收目标持续稳定增长
　　1）2023年公司完成年初营收目标的103.48%、归母净利润目标的104.64%，超额完成预算。2024年目标实现营业收入498亿元，较2023年实际额增长14%。
　　2）截至2023年末，公司合同负债为119亿元。在手订单量保持稳定。
　　我国航空发动机龙头，“军品+民品”双轮驱动
　　公司是国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业，独享国内军用航发市场。公司积极参与民用航空发动机研制，将受益民用航空发动机国产化。
　　投资建议与盈利预测：
　　预计2024-2026公司归母净利润16.5、19.8、23.5亿，同比增长16%、20%、19%，PE为57、47、40倍，PS为1.8、1.6、1.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：军品订单交付不及预期；型号研制进度不及预期。