中国利基型存储龙头，业绩拐点已现。兆易创新是国内利基型存储与MCU领先企业，产品包括Nor Flash、SLCNANDFlash、DRAM、MCU等系列产品。24Q1营业收入16.27亿元，同比增长21.32%，环比增长19.10%；归母净利润2.05亿元，同比增长36.45%，环比扭亏为盈。公司发布2024年股权激励计划，以2023年营业收入57.61亿元为基数对2024-2027年营业收入增长率设置目标，2024年-2027年营业收入值业绩考核目标为分别不低于72.94亿元、86.20亿元、98.00亿元、118.00亿元。公司股权激励目标彰显管理层信心，公司营业收入有望继续保持增长趋势。
　　利基型存储市场回暖，台湾利基型存储厂商业绩复苏。受益于原厂减产、大宗存储价格增长以及原厂对HBM、DDR5产能切换，利基型DRAM价格在23Q3触底后开始持续反弹，领涨利基型存储市场。SLCNAND与NORFlash价格触底，AI服务器、PC与手机拉动行业需求。华邦电子连续四个月营收同比增长，其预估2024年在存储方面的资本开支为174亿元新台币，同比增长37%。
　　兆易创新：消费、工业、汽车市场全面覆盖，产品出货量增长。公司继续保持在消费市场，尤其是中高端消费市场的优势，同时积极拓展工业、网通、汽车等市场应用领域。2023年公司产品出货量达到31.22亿颗，同比增加12.98%。公司存储产品持续发展：
　　1）利基型存储方面，公司2023年NORFlash出货量创新高，达到25.33亿颗，实现同比16.15%增长；SLCNANDFlash产品在消费电子、工业、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖，2023年出货量大幅增长。
　　2） DRAM方面，公司已经具备DDR3和DDR4两条产品线多个产品型号，2023年市场拓展效果明显，总成交客户数量稳步增加。公司2024年3月29号公告，拟以15亿元参与长鑫科技新一轮融资，本次增资后，将持有长鑫科技约1.88%股权。
　　盈利预测、估值与评级：兆易创新是国内利基型存储与MCU领先企业，公司产品全面覆盖消费、工业、汽车市场。随着利基型存储市场开始回暖，公司业绩有望迎来复苏。我们维持预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.91、16.16、20.99亿元，当前市值对应PE为51、34、27倍。2024Q1公司业绩拐点已现，公司产品市场占有率得到提升，竞争力进一步增强，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期；自研DRAM产品市场推广不及预期；MCU景气度不及预期。