摘要
　　铁矿石：
　　【行情复盘】
　　铁矿石日间盘面维持稳定，主力合约下跌1.55%，收于858.
　　 【市场逻辑】
　　进入5月后成材下游需求进一步改善，但钢价上行动能放缓，限制了炉料端价格进一步反弹的空间。中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月下降0.4个百分点，但连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。4月财新中国制造业PMI上升至51.4，为2023年3月以来新高。二季度以来铁矿实际需求持续向好，下游钢厂出现补库意愿，日均疏港量升至300万吨上方，钢厂厂内铁矿库存开始增加。高炉提产依旧积极，日均铁水产量回升至234万吨附近。1-3月我国出口钢材累计2580万吨，同比增长30.7%，维持高增速。国内需求方面，前期增发的国债项目将于今年6月底前开工建设。新增专项债二三季度发行速度预计加快，超长期特别国债有望在下半年形成对总需求的支持。受大规模设备更新改造和外需支撑，制造业投资有望维持较高增速，基建投资增速有望加快。房地产销售端与投资端各项数据或逐步低位企稳，低基数主导下降幅预计收窄。“三大工程”拉动一季度房地产投资0.6pct，对冲存量下行压力。铁矿港口库存出现去库，结束了年后持续累库的趋势。
　　【交易策略】
　　黑色系总需求预期转向乐观，成材消费转入旺季，铁水产量的回补将带动钢厂对炉料端的补库。铁矿石主力合约预计维持偏强走势，可留意逢低吸纳的机会。
　　焦煤:
　　【行情复盘】
　　焦煤日间盘面维持稳定，主力合约下跌1.25%收于1664元/吨。
　　【市场逻辑】
　　钢厂近期利润被压缩，对焦炭5轮提涨接受度不高。同时市场对焦煤供给端产生宽松预期，焦煤盘面技术性回调。虽然国内煤矿保供意愿增强，但主焦的总供给仍有约束，1-3月国内原煤产量同比下降，山西全年产量预计同比下降5000万吨。高基数效应下今年外煤累计进口增速持续放缓。1-3月累计进口煤及褐煤11589.7万吨，同比增长13.9%。3月进口炼焦煤900万吨，环比增加14.37%，同比下降1.8%。2024年一季度我国炼焦煤累计进口2688.99万吨，同比增加20.75%。需求方面，进入4月后成材下游需求改善，五大材去库，黑色系炉料端市场情绪趋于乐观。日均铁水产量继续增加至234万吨附近，炉料端刚性需求走强。4月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。全球总需求进入复苏周期，中美同步开启补库，支撑工业原料价格走强。坑口原煤精煤产量近期回升，但坑口库存仍持续下降。下游焦化企业第五轮提涨遇阻，但对焦煤的采购需求释放，焦化厂内焦煤库存可用天数增加。
　　【交易策略】
　　主焦的供给仍有约束，短期增量有限，坑口持续去库，验证下游需求的恢复。随着铁水产量的回补，焦化企业仍有提产空间。焦煤主力合约中长期偏强趋势不变，逢低吸纳。
　　焦炭：
　　【行情复盘】
　　焦炭日间盘面维持稳定，主力合约下跌1.26%收于2185.5元/吨。
　　【市场逻辑】
　　钢厂近期利润被压缩，对焦炭5轮提涨接受度不高，主动补库意愿下降。叠加焦煤供给预期宽松，成本下移，引发焦炭盘面调整。但进入四月后，成材下游需求继续改善，五大材去库，钢材价格上涨弹性增强。高炉开工积极性提升，日均铁水产量升至234万吨附近，焦炭实际需求持续增加。一季度焦炭出口维持高增速，外需坚挺。供给端，随着四轮提涨的落地，焦企开工积极性有所提升，周度产量回升。焦炭当前全产业链处于低库存状态，焦企厂内焦炭库存去化至低位的同时，钢厂厂内焦炭库存也明显偏低。铁水产量的回升将使得钢厂对焦炭的刚性补库意愿增强，但短期进一步提涨的难度较大。4月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间。前期增发的国债项目将于6月底前开工建设。中期来看，新增专项债二三季度发行速度预计加快，随着成材需求将进入旺季，铁水产量预计继续回升，对焦炭价格形成进一步正反馈，同时成本端焦煤价格的上涨也将提振焦炭价格。
　　【交易策略】
　　焦炭全产业链处于低库存，一季度出口表现强劲。随着成材终端需求的回升，铁水产量回补，进而带动钢厂对炉料端的补库，对焦炭期现价格形成中期上行驱动，维持逢低吸纳策略。
　　锰硅：
　　【行情复盘】
　　期货市场：锰硅期货减仓下行，09合约跌7.1%收于8216。现货市场：内蒙主产区锰硅价格报8100元/吨，日环比下跌200；宁夏主产区价格报8150元/吨，日环比下跌100；云南主产区价格报8100元/吨，日环比下跌150；贵州主产区价格报8100元/吨，日环比下跌200；广西主产区报8150元/吨，日环比下跌200。
　　【重要资讯】1、Mysteel：河钢集团5月硅锰首轮询盘7900元/吨，4月硅锰定价：6000元/吨。（2023年5月定价7150元/吨）。采量：8080吨。4月硅锰采量：12800吨。（2023年5月采量：20800吨）。2、NMT公布2024年6月对华锰矿装船报价：Mn35%南非半碳酸块6.1