公司发布2023年报及2024年一季报，公司全年实现营收35.92亿元，同比减少16.31%；归母净利润3.09亿元，同比减少47.23%；扣非后归母净利润2.39亿元，同比减少53.97%；基本每股收益0.43元，同比减少47.24%。2024Q1，公司实现营收3.58亿元，同比减少17.97%；实现归母净利润391.02万元，同比减少74.85%；扣非后归母净利润-96.82万元；基本每股收益0.0055元，同比减少74.85%。
　　2023年，公司整体毛利率为31.50%，同比增加0.25pct；净利率为9.07%，同比减少4.56pct；2024Q1，公司整体毛利率为43.29%，同比增加3.93pct，环比增加13.60pct；净利率为1.37%，同比减少2.19pct，环比减少10.94pct。
　　水声电子防务产品营收稳健增长，特装电子产品毛利率回升。2023年，在防务领域公司实现营业收入22.91亿元，同比下降14.99%，占总营收的64.31%，其中，水声电子防务产品实现营收13.03亿元，同比增长3.34%，毛利率为32.58%，同比减少6.66pct；特装电子产品实现营收9.89亿元，同比减少31.09%，毛利率为40.86%，同比增加5.83pct。在非防务领域，公司实现业务营业收入12.72亿元，同比减少18.95%，营收占比为35.69%，其中电子信息产品实现营收12.43亿元，同比减少19.66%，毛利率为22.55%，同比增加1.62pct。
　　2023年，全资子公司长城电子实现营收2.96亿元，同比减少6.73%；归母净利润0.19亿元，同比减少70.02%，归母净利率为6.26%；全资子公司海声科技实现营收9.35亿元，同比减少0.48%；归母净利润0.91亿元，同比减少47.22%，归母净利率为9.69%；全资子公司辽海装备实现营收5.93亿元，同比增长1.65%；归母净利润0.49亿元，同比减少26.58%，归母净利率为8.27%；全资子公司连云港杰瑞自动化有限公司实现营收2.08亿元，归母净利润0.17亿元，归母净利率为8.21%；全资子公司杰瑞电子实现营收12.40亿元，同比减少31.97%；归母净利润1.54亿元，同比减少33.41%，归母净利率为12.46%；全资子公司青岛杰瑞实现营收3.40亿元，同比减少27.73%；归母净利润-466.90万元，同比减少110.48%，归母净利率为-1.37%。
　　2023年，公司期间费用总额7.63亿元，同比增长2.22%，期间费用占营收比重21.24%，同比增加3.85pct。2023年，公司经营活动产生的现金流净额1.90亿元，同比减少80.36%。
　　截至2023年末，公司应收账款34.80亿元，同比增长31.79%；存货15.13亿元，同比减少4.89%；合同负债1.20亿元，同比增长131.75%。截至2024Q1末，公司存货17.42亿元，较2023年末增长15.08%；应收账款35.08亿元，较2023年末增长0.81%；合同负债1.26亿元，较2023年末增长4.46%。
　　我们根据最新财报，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.52/5.46/6.40亿元，EPS分别为0.64/0.77/0.90元，对应5月14日收盘价PE为32.0/26.5/22.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，产品降价幅度超预期，行业竞争加剧