核心观点
　　公司2023年四季度和2024年一季度受到行业年降和下游需求季节性回调影响营收环比下降，但公司通过优化产品结构，提升生产效率、良率、实施降本和工艺优化提升盈利能力。Q4/Q1去掉信用减值、资产减值、增值税进税项退税、政府补贴等的影响，依然保持10.5%以上的净利率，位于历史高位，盈利能力稳健。公司客户覆盖全面，2024年一季度起海外工厂实现扭亏，未来业绩可期。
　　事件
　　公司发布2023年年报：公司2023年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润105.1/12.0/11.6亿元，同比+21.5%/+33.3%/+36.9%，高于此前业绩预告中归母净利润/扣非归母净利润中值11.8/10.5亿元；
　　其中Q4实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润27.4/4.1/3.9亿元，同比+2.2%/+31.9%/+33.8%，环比-3.8%/+41.8%/+40.2%。
　　公司发布2024年一季报：公司2024年一季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.09/3.09/2.95亿元，同比+7.8%/+27.8%/+27.1%，环比-8.5%/-24.0%/-23.5%。
　　简评
　　分产品来看：2023年公司锂电池结构件营收100.64亿元，同比+20.9%，毛利率24.14%，同比-0.25pct，盈利降低主要受稼动率影响；汽车结构件营收4.27亿元，同比+45.1%，主要受Tesla拉动；新领域方面，公司投资设立深圳市科盟创新机器人科技有限公司并签署《投资合作协议书》，主要开发和生产工业机器人等多种应用领域的谐波减速器，有望于25年开始生产。
　　分地区来看：2023年国内营收99.8亿元，同比+18.7%；公司持续开拓海外市场，匈牙利一工厂设备已达产，二工厂设备投产中，瑞典、德国工厂已试生产，2023年海外实现营收5.3亿元（含出口），同比+118%，海外营收占比+2.3pct至5.1%，其中匈牙利工厂已实现盈利，Q1海外三大工厂合计已实现盈利。
　　分季度来看：公司Q4/Q1营收环比下降主要受1）季节性影响终端需求环比回调；2）年度降价拉低营收，但是公司通过优化产品结构，内部提升生产效率、良率、实施降本和工艺优化等提升盈利能力。去掉信用减值、资产减值、增值税进税项退税、政府补贴等的影响，Q4/Q1依然保持10.5%以上的净利率，盈利能力稳健。
　　投资建议：预计公司24/25/26年实现归母净利润为14.14/16.98/20.88亿元，对应当前股价的PE为17.89/14.90/12.11倍，给予“买入”评级。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：铜、铝等原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
　　4）海外政策干扰，当前美国IRA及盘NZIA均对公司建厂和获取项目无干扰，若未来政策加严或提升关税比例，会影响公司出货及盈利能力。