汽车保有量增长高峰已过，报废高峰或已来临。至2023年，全国汽车保有量达到3.4亿辆。汽车保有量高速增长阶段已过。我国报废汽车回收量迎来高速增长，2018-2021年CAGR达到14%。一方面是到达或接近报废年限的汽车量大幅增长，另一方面也是在政策推动下，更多的报废车流入正规回收、拆解渠道，使得报废汽车的回收比例（回收量占注销量比例）上升，2016~2017年为35%左右，而2018~2021年间快速上升至50%左右水平。
　　汽车拆解企业总量控制解除、“五大总成”再制造放开，拆解行业发展进入快车道：2019年更新的《报废汽车回收管理办法》中取消对报废机动车回收企业的数量控制，以及放开“五大总成”的再制造。此前受制于企业总量控制，认证回收拆解企业数量增长较慢。2019年正式取消了对认证回收企业的总量控制，至2023年，认证回收拆解企业数量达到1559家，较政策修订前的2019年增长225%，2019-2023年间的复合增长率达到34%，合规拆解能力快速扩容。另外在放开“五大总成”再制造后，拆解产物中的“五大总成”价值与废金属市场价格相关性下降，与再制造后的总成出售价格相关性上升。使得报废汽车的回收价格在一定程度可以与废金属市场价格解耦，更多由市场供需所决定。
　　“以旧换新”将加速汽车报废，汽车拆解行业迎机遇。此前发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中明确提出，到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍。再加上此次《细则》进一步明确了资金补贴政策，将有望加速车辆报废，预计自2024年起政策持续发力，报废汽车占汽车总保有量的比例逐步提高，叠加回收体系的建设和完善，汽车回收比例也将有望在高位继续稳步提升。我们预计，2027年报废汽车回收量将达到944万辆，回收比例达到79%。2023至2027年间报废汽车回收量CAGR达到31%，行业迎来新一波发展高峰。
　　配套政策快速跟进，报废汽车拆解行业有望底部反弹。在《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》发布后，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，购买符合要求的新车可获得7000元（燃油）至1万元（新能源）补贴。另外“反向开票”政策出台，或解决长期困扰报废汽车回收行业的取票难题。
　　投资建议与投资标的
　　“以旧换新”在促进汽车消费的同时，将加速旧车的报废，尤其是在财政补贴政策的刺激下，报废汽车拆解需求释放，拆解行业有望迎来发展高峰。再考虑到近期政策对于非法回收拆解渠道的打击力度，正规报废汽车拆解产业链有望受益。
　　建议关注：
　　再生资源回收利用装备制造：华宏科技(002645，未评级)、怡球资源(601388，未评级)；
　　锂电回收利用、汽车拆解：格林美(002340，未评级)、天奇股份(002009，未评级)、旺能环境(002034，未评级)；
　　再生资源利用：中再资环(600217，未评级)、大地海洋(301068，未评级)、英科再生(688087，未评级)；
　　危废资源化利用及无害化处置：高能环境(603588，未评级)、浙富控股(002266，未评级)。
　　风险提示
　　政策推进不及预期；回收体系规范化不及预期；大宗商品价格波动；假设条件变化影响测算结果