核心观点
　　中性
　　后续来看，我们认为长债面临的风险压力仍然较大，特别国债与地方债加速供给在即、地产政策持续松绑、经济修复预期不断改善、A股表现较强等均对长债形成压力。但当前经济基本面仍处在修复过程中，有效需求不足且地产端仍待提振，不支持长端利率大幅上行，预计10Y阶段性高点2.4%。而短端优势再次显现，执行报告中表述央行大概率会降准等流动性配合特别国债和地方债发行、理财配置压力、以及存款手工加点取消等因素影响下，短端机会更稳定，关注做陡曲线机会
　　经济增长
　　中性偏多
　　从社融总量增速来看，4月份社融增速负增长，主要拖累来自表外票据和政府债券。政府债发行节奏偏慢，对社融形成明显拖累，但后续利率债供给即将加速，预计政府债券后续仍为社融主要支撑项。表外票据融资开票企业集中在建筑施工、地产等行业为主，或主要受到地产行业萎靡、政府债发行节奏偏慢导致对相关融资带动较弱、以及部分省市化债的影响。
　　从信贷结构方面来看，票据冲量现象较为明显，而企业与居民部门信贷增速则明显回落，或主要受实体部门融资需求偏弱、手工补息被规范治理等的影响。虽然地产政策不断松绑，但居民收入预期偏弱，因此地产刺激政策效果不明显。企业部门新增短期和中长期贷款均同比大幅减少，主要由于当前供给强于需求，产能过剩问题突出，物价低迷，企业生产扩张积极性不强