核心观点
　　2023年业绩符合预期，收入和利润均有所下滑，主要由于史赛克新品1788推广进度放缓，给公司订单交付带来一定影响。展望二季度，公司收入和利润基数较Q1有所下降，预计Q2同比增速较Q1有所提升。展望全年，伴随着史赛克1788的上市销售，公司荧光镜体和光源模组订单有望持续交付；同时，双方合作产品品类持续丰富，新型4mm宫腔镜预计今年6月正式推向市场，膀胱镜、小儿腹腔镜、开放手术外视镜也在开发中。整机业务方面，公司第二代整机系统已推向临床并已形成销售；同时，公司渠道布局呈现多元化，在自建品牌和渠道的同时，也跟国药器械、中国史赛克等具备品牌和渠道的公司达成深度合作，整机产品有望快速放量。
　　事件
　　2024年4月24日，公司发布2023年年报和2024年一季报
　　公司2023年营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.71、1.46和1.36亿元，分别同比下降1%、20%和19%。基本每股收益为1.20元/股。2023年度利润分配方案为：每10股派发现金红利5.50元人民币（含税）。2024年一季度，公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为1.17、0.38和0.36亿元，分别同比下降21%、21%和21%。基本每股收益为0.32元/股。
　　简评
　　业绩符合预期，短期订单交付受史赛克新品推广放缓的影响
　　公司2023年营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.71、1.46和1.36亿元，分别同比下降1%、20%和19%，业绩符合预期。净利润降幅超过收入降幅，主要由于公司股份支付费用、厂房和设备折旧费用、联营企业投资损失等同比均有所增加。2024Q1营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为1.17亿元（-21%）、0.38亿元（-21%）和0.36亿元（-21%）。2023Q4和2024Q1收入和利润均出现同比下滑，主要由于2022年下半年史赛克为新一代内窥镜系统1788上市备货，公司荧光腹腔镜发货量大幅增加，2022年收入同比大幅增长54%，同时也造成美国客户荧光腹腔镜库存大幅上升。而1788实际上市时间延迟至2023年9月，上市后客户在较长的一段时间内以消耗库存为主，造成公司2023年下半年荧光腹腔镜发货下降。
　　分产品来看，医用内窥镜器械收入3.71亿元（+1%），占主营业务收入的79%；光学业务收入为0.97亿元（-12%），占主营业务收入的21%，预计主要由于生物识别、工业激光等下游需求受经济环境影响较大。分区域来看，国内业务营收为1.41亿元，同比增长26%，占主营业务收入的30%，其中内窥镜产品国内市场增长势头强劲，收入同比增加约83%，主要由于公司积极开拓国内市场，完善营销网络体系，提升品牌影响力。国外业务营收为3.27亿元，同比下降10%，占主营业务收入的70%。
　　展望二季度和全年，ODM订单有望持续交付，整机产品有望快速放量
　　展望二季度，公司上一年度同期收入和利润基数较一季度有所下降，预计二季度增速有望边际改善。展望全年，伴随着史赛克新品1788的上市销售，公司荧光镜体和光源模组订单有望持续交付；同时，双方合作产品品类持续丰富，新型4mm宫腔镜预计2024年6月会正式推向市场，膀胱镜、小儿腹腔镜以及开放手术外视镜也在开发中。在整机业务方面，公司第二代整机系统目前已推向临床并已形成销售；同时，公司渠道布局呈现多元化，在自建品牌和渠道的同时，也跟国药器械、中国史赛克等具备品牌和渠道的公司达成深度合作，整机产品有望快速放量。此外，公司2024年将完成美国子公司和泰国子公司生产线的建设，实现内窥镜海外生产，投产后有望降低外部政策环境的不确定性。
　　毛利率维持较高水平，费用管控良好
　　公司2023年毛利率为63.72%，同比基本持平。销售费用率为3.85%（+0.59pct），主要由于公司持续加大产品推广和销售渠道建设的力度，销售规模扩大，销售人员薪酬支出、股份支付费用等增加；管理费用率为11.32%（+2.43pct），主要受到管理人员薪酬支出、股份支付费用、二期厂房及管理用固定资产折旧增加等综合因素的影响；财务费用率为-1.03%（+1.73pct），主要受期末调汇产生的汇兑收益减少的影响；研发费用率为14.00%（+1.44pct），主要由于研发人员数量及薪酬支出、股份支付费用增加以及新项目的开展等综合导致研发投入增加。经营性现金流净额为1.58亿元（+51%），主要由于销售回款增加。存货周转天数为325.82天，同比增加109.67天，预计主要由于公司为应对供应链长周期、供方风险以及复杂多变的外部环境，增加了物料储备。其他财务指标基本正常。
　　2024年一季度，公司毛利率为64.50%，同比基本持平。销售费用率为3.70%（+1.44pct），研发费用率为12.70%（+1.16pct），管理费用率为9.65%（+1.03pct），财务费用率为-1.77%（-3.32pct）。研发费用和销售费用同比略有增长，主要由于公司在研发新产品、开拓国内市场和完善营销网络体系等方面的投入增加。经营性现金流净额为0.40亿元（+120%），主要由于前期的储备物料在逐步消化，本期物料采购需求有所下降，支付的材料采购款同比减少，同时公司整体回款效率提升。其他财务指标基本正常。