核心观点
　　公司2023年归母净利润下滑77.65%，主要由于：①锂电在2022年占公司营收比重的32.45%，受行业影响大幅下滑；②新品推广不及预期，毛利率整体下滑5.88pct；③新租产房及扩充人员固定成本增加。④加大产品推广力度借用产品有所增加，进行全额计提，后续有望冲回。
　　埃科光电主营工业相机和图像采集卡等机器视觉核心部件，定位中高端市场的进口替代。展望2024年，随着新产品新行业的开拓，公司利润率有望持续提升，业绩逐季改善的趋势有望延续。
　　事件
　　公司2023年实现营收2.36亿元，同比降低10.31%，归母净利润0.16亿元，同比降低77.65%，扣非净利润0.09亿元，同比降低85.03%；单Q4来看，实现营收0.72亿元，同比增加31.64%，归母净利润0.09亿元，同比增加25.72%，扣非净利润0.4006亿元，同比增加51.14%。
　　2024Q1实现营收0.63亿元，同比增加9.64%，归母净利润0.09亿元，同比增加213.95%，扣非净利润0.05亿元，同比增加29.30%。
　　简评
　　锂电行业需求减弱拖累营收，2023Q4及2024Q1已开始逐季改善
　　2023年度，受全球经济增速下行、整体宏观经济及锂电等行业周期变化的多种因素影响，客户端成本压力增大以及需求增长势头放缓，公司实现营业收入23,557.54万元，较上年同期下降10.31%。
　　1）分产品来看，线扫、面扫销量均有所提升。2023年公司销售工业面扫描相机1939台，同比增加7.72%，工业线扫描相机24694台，同比增加32.53%，图像采集卡17538台，同比下降7.71%。我们认为，这与公司加大销售推广力度有关。
　　2）分地区来看，海外增速更快，盈利能力更强。2023年公司境内销售2.19亿元，同比下滑10.38%；境外销售297.31万元，同比增加58.46%，且境外销售毛利率达65.85%，同比增加6.24pct，相较于境内销售毛利率高出26.6pct，我们认为，这或与境外竞争格局更优，公司出口对标国外先进产品产品，技术附加值更高有关。
　　 3）分行业来看，锂电为主要拖累因素。锂电在2022年占公司营收比重的32.45%，受行业影响在2023年大幅下滑，成为拖累公司整体经营的主要因素。
　　2023Q4及2024Q1已开始业绩逐季改善。分季度来看，由于锂电行业下行，及新品推广不及预期，公司在2023年的1-3季度均经历了营收和归母净利润的下滑，2023Q4营收同比增加31.64%，归母净利润同比增加25.72%，2024Q1下游新型显示和消费电子等行业复苏，同时公司新产品逐步推出，营销端积极投入，带来营收出现恢复性增长，同比增长9.64%，归母净利润同比增长213.95%。我们认为，锂电对公司的负面影响已在2023年充分体现，随着新产品新行业的开拓，公司业绩逐季改善的趋势有望延续。
　　新品推广延后拖累毛利率，人员增加及场地搬迁大幅提高期间费用率
　　公司2023年归母净利润下滑77.65%，主要由于：①受锂电行业影响，营收下滑10.31%；②公司新品在2023年形成收入较少，新产品往往有较高的毛利率，未能及时补充导致毛利率整体下滑了5.88pct，达39.50%；③固定成本增加，新租赁厂房的装修改造支出以及新增产线设备投资增加相关费用和固定成本。④资产及信用减值损失1385万元，同比增加739万元，主要系2023年公司积极开拓市场，客户借用产品有所增加，依照会计准则的严谨性进行了全额计提，后续若形成销售有望冲回。
　　工业相机是机器视觉系统的核心部件，公司技术领先，新产品新行业推广值得期待
　　工业相机是机器视觉系统的核心部件，埃科光电产品定位中高端推动进口替代。工业相机可以将收到的光信号转变成有序的电信号，再通过模数转换并送到处理器以合成图像。相比于普通的民用单反相机而言，工业相机具备更好的图像质量、更高的工作稳定性、更强的抗干扰能力以及更高效可靠的数据传输能力等特点。欧美和日韩厂商占据了全球工业相机和图像采集卡市场的主导地位，如Keyence（基恩士）、Cognex（康耐视）、Teledyne Dalsa、Basler等。尽管我国机器视觉产业发展迅速，但技术积累相对薄弱，尤其在高速高分辨率相机和高速图像采集卡方面，我国机器视觉设备厂商主要依赖进口，国产化率很低。埃科光电作为我国较早布局工业相机和图像采集卡等机器视觉核心部件的企业，产品主要应用于中高端市场，是行业内为数不多在性能上能与国际主流厂商直接竞争的国产品牌。
　　新增产品型号70%以上打开更多场景、客户数量同比增加45.32%潜力可期。2023年尽管营收表现不佳，但公司在新产品新客户开拓中持续前进。其中线扫描相机新增40余个型号，面扫描相机新增近20个型号，新增产品型号70%以上，实现了从可见光产品到短波红外、紫外的非可见光及多光谱产品的延扩，从2D产品到3D产品的拓展。2023年底，公司整体客户数量为388个，同比增长45.32%，部分客户为龙头企业，在2024年放量可期。
　　盈利预测及投资建议
　　埃科光电作为我国较早布局工业相机和图像采集卡等机器视觉核心部件的企业，产品主要应用于中高端市场，是行业内为数不多在性能上