核心观点
　　公司2023年收入与利润增速符合预期，24Q1利润增速低于预期。公司在全国各地稳步推进扩张计划，2023年有2家新医院正式开诊，并完成东莞眼科医院收购。在消费降级背景下，2024年屈光、视光等消费医疗业务收入增速可能将会有所承压，但随着公司新开医院的爬坡，预计整体收入有望保持稳健增长。公司还有8家新医院正在筹备过程中，数家新医院开业在短期将会对公司利润端产生一定压力，中长期来看有助于储备公司新的业绩增长动力。
　　事件
　　公司发布2023年报及2024年一季报
　　2023年公司实现收入27.18亿元，同比增长57.50%，实现归母净利润2.68亿元，同比增长1202.56%；实现扣非净利润1.98亿元，同比增加967.07%。EPS为1.79元，同比增加1018.75%。公司的利润分配预案为每10股派发现金红利4.00元（含税）。
　　24Q1公司营收为6.76亿元，同比增长4.01%；归母净利润为1692万元，同比下降89.58%；扣非归母净利润为1908万元，同比下降73.28%。
　　简评
　　2023年业绩符合预期，24Q1利润增速低于预期
　　公司2023年业绩符合预期，实现收入27.18亿元，同比增长+57.50%，实现归母净利润2.68亿元，同比增长1202.56%；实现扣非净利润1.98亿元，同比增加967.07%。归母净利润高于扣非归母净利润约七千万元，主要是因为23Q1东莞眼科医院从参股转为控股，确认一次性投资收益所致。
　　公司持续推进“全国连锁化＋同城一体化”整体布局战略。23Q1，公司完成东莞光明眼科的控股，持股比例从35%提升到80%；23Q2新开业上海奉贤普瑞和湖北普瑞；此外公司还有8家新院正在筹备装修过程中。2023年东莞眼科实现收入2.13亿元（同比+33.52%），净利润5231万元，占上市公司收入比例为7.8%，收入并表对上市公司2023年收入同比增速（57.50%）贡献了9.83个百分点，2023年公司内生医院收入同比增速为47.67%。
　　24Q1利润增速低于预期，预计主要是因为消费相关的医疗服务在消费降级背景下增长疲软，导致收入增速较低；同时公司2023年新开2家医院，并在筹备8家新医院的装修、开业工作，人员工资、房租、管理费用等上升，导致扣非归母净利润同比大幅下滑。
　　公司业务结构持续优化，重视提升老龄化相关业务收入占比。随着中国人口结构发生变化，人口老龄化加速，老年人眼健康需求出现供求矛盾，公司重视提升白内障项目和综合眼病项目的收入占比，2023年白内障收入为5.94亿元，同比增长137.96%；综合眼病收入4.17亿元，同比增长78.66%。未来公司将继续重点推广多功能人工晶状体及高端术式的治疗方式，以满足中老年患者对于高品质视觉质量需求，同时努力提高白内障业务的利润率水平。屈光业务仍是公司的传统优势业务，2023年公司实现屈光收入12.96亿元，占比约为47.69%，同比增长33.52%。2023年公司实现视光业务收入3.97亿元，同比增长52.65%。
　　2024年新医院开业较多，短期内利润端有所承压
　　展望2024年，在消费降级背景下，公司屈光、视光等消费类业务收入增速可能将会有所承压，但随着公司新开医院的爬坡，预计公司整体收入有望保持稳健增长。公司还有8家新医院正在筹备过程中，预计大部分将于年内开业，数家新医院开业在短期将会对公司利润端产生一定压力，中长期来看有助于储备公司新的业绩增长动力。
　　期间费用率保持稳健，经营指标正常
　　2023年公司整体销售费用率16.51%，同比减少3.4个百分点，销售费用同比增长30.59%，主要是销售人员工资及广告宣传费增加所致；管理费用率13.42%，同比减少2.24个百分点，管理费用同比增长34.95%，主要系管理人员工资及新开医院折旧摊销、使用权资产折旧增加所致；财务费用率2.38%，同比减少0.37个百分点，财务费用同比增长36.10%，主要是新开医院房屋租赁未确认融资利息支出增加所致。2023年公司收入实现快速增长，各项期间费用均有所摊薄。
　　24Q1公司各项期间费用率相比2023年全年水平基本保持稳健，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率依次为16.37%、15.05%、0.36%、2.68%，其中管理费用率增加1.63个百分点，预计主要是因为新开医院折旧摊销、使用权资产折旧增加所致。
　　2023年公司经营性现金流净流量6.14亿元，同比增加92.44%。24Q1公司实现经营现金流净流量1.26亿元，同比增加4.37%。公司其他经营指标变化均在正常波动范围内。
　　盈利预测与估值
　　我们预测2024-2026年，公司营收分别为30.17亿元、34.65亿元、39.75亿元，分别同比增加10.99%、14.87%、14.72%；归母净利润分别为1.62亿元、2.48亿元、3.42亿元，分别同比增加-39.4%、52.61%、38.19%。
　　其中2024年归母净利润同比下滑较多，主要是由于2023年东莞眼科医院从参股转为控股，确认一次性投资收益约7800万元，导致2023年归母净利润较高，若剔除这一因素，2024年归母净利润同比约下滑15%，2023-2025年归母净利润复合增速约为14%。以2024年5月13日收盘价（48.97元/股）计算，2024-2026年PE分别为45、30、21倍