核心观点
　　道通科技成立于2004年，是全球领先的汽车智能诊断与检测产品及服务提供商。2021年开始布局新能源相关业务，意在通过充电桩、新能源检测、BMS等一系列产品，把握未来以新能源车为主导的汽车后市场机会。公司2023年实现营业收入32.51亿元，营业利润4.30亿元，归母净利润1.79亿元，其中充电桩相关收入5.67亿元，同比近5倍增长，落地充电桩业务的快速放量，助力公司业务重回上升通道，开启第二成长曲线。考虑公司传统业务的稳健增长和充电桩在北美市场的打开，我们预计公司2024-2026年营收为39.70/47.99/57.60亿元，净利润为5.31/6.74/8.34亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　汽车后市场龙头企业，蛰伏三年充电桩开启第二春
　　公司目前共有传统汽车诊断、新能源充电桩、软件云服务三大业务，其中传统汽车诊断又包括汽车综合诊断、TPMS系列及ADAS系列等。2023年，公司整体实现营业收入32.51亿元，营业利润4.30亿元，归母净利润1.79亿元，其中充电桩相关收入5.67亿元，同比近5倍增长，落地充电桩业务的快速放量，助力公司业务重回上升通道，开启第二成长曲线。
　　海外充电桩需求旺盛，政策助力市场加速发展
　　随着新能源汽车渗透率的高速提升，各国家和地区对充电桩的需求越发旺盛，但海外充电桩建设尚处于起步阶段，IEA预测未来5年美国充电桩市场维持年均30%以上的增速，Global MarketInsigt测算欧洲电动汽车充电站市场规模，预计2024年至2032年将以33.7%的复合年增速增长。以车桩比为例，美国累计车桩比已由2015年的11.63上升至2023年的24.34，欧洲公共充电桩车桩比由2015年的5.97增长至2022年的14.55，二者相较中国累计车桩比由2016年的5.34下降至2023年的2.37差距明显。预计随着欧美充电桩基础设施建设相关政策逐步推广，海外充电桩市场有望迎来新一轮快速增长。
　　延续传统产品“软件+云”特性，“好用+高性价比”铸造竞争力
　　公司新能源业务从产品设计到性能方面均延续传统业务“软件+云”的特性，为充电桩提供软件升级和后台云维护功能，例如公司为新能源充电桩融入智能化能力，利用AI算法优化充电策略，并使用100+参数的AI分析，可实现实时故障预测和预防，亦可实现远程重启与维修服务。此外，公司利用越南+北美工厂产能和本地服务网络的健全，叠加产品物美价廉的性价比特性，打造产品竞争力，助力产品在北美等多地区市场快速放量。
　　风险分析
　　（1）境外经营风险：公司长期以来均主要向海外客户销售产品，存在一定程度上依赖北美及欧洲市场的风险，如未来我国与上述国家或地区的双边关系发生变化，公司在相关国家和地区的日常经营和盈利状况将受到较大不利影响；
　　（2）市场竞争风险：汽车诊断分析业务主要竞争对手包括博世公司、Snap-on、元征科技等；新能源充电桩竞争对手主要包括ABB、西门子、Charge Point等，均具有较大资产规模和较久品牌认知度。随着竞争加剧，如公司不能充分发挥和维持现有的竞争优势，则有可能导致公司市场份额的下降，从而导致公司业务毛利率和盈利能力下滑。
　　（3）知识产权纠纷的风险：考虑到公司全球化经营的策略，境外经营面临的法律环境复杂，且随着公司不断拓展新的业务领域，市场竞争对手或其他主体出于各种目的而引发的知识产权纠纷可能难以完全避免。公司与Orange Electronics Co. Ltd.的知识产权相关的诉讼纠纷尚未结案；
　　（4）技术革命性迭代的风险：随着5G、物联网、云计算、人工智能、新能源等各项新兴技术加快与汽车行业融合，汽车综合诊断、新能源充电桩行业面临众多新的发展机遇和挑战。如果公司未能成功把握行业技术发展趋势，有效的完成产品技术迭代，则可能导致公司无法保持技术优势，从而对公司生产经营造成不利影响；
　　（5）汇率波动风险：公司产品以出口为主，境外主营业务收入占比较高，境外销售结算货币主要为美元、欧元，人民币兑美元、欧元的汇率波动会对公司经营业绩造成一定影响；
　　（6）盈利不及预期可能：前述报告的盈利预测内容是基于业务正常发展的中性判断，假如出现各项业务超预期发展，我们乐观判断2024年收入43.67亿元，较中性增速提高10%，对应业绩5.75亿元,利润较中性增加6.8%；若出现外围情况紧张，公司业务以出口为主要市场，我们悲观判断2024年收入35.73亿元，较中性增速下修10%，对应业绩4.88亿元，较中性增速下滑8%。