过去一个月香港股市走强，恒生指数、国企指数和恒生科技指数上涨3-5%不等。恒生综合行业指数中，资讯科技、原材料、能源、电讯和金融表现最佳，上涨4-10%。医疗保健、综合企业、地产建筑和非必需性消费表现最差，下跌1-3%。本月迄今，资讯科技、原材料、能源和金融板块表现最佳，上涨5-8%，而医疗保健、非必需性消费和地产建筑表现最差，下跌1-2%。
　　根据RRG分析，过去12个月多数恒生综合行业指数呈现出较为明显的轮动趋势。目前，非必需性消费、能源、原材料是走强的主导行业。金融、综合企业和电讯行业处于疲软象限。必需性消费、地产建筑业处于落后象限，而医疗保健、资讯科技、工业和公用事业则处于改进象限。本月迄今，原材料和工业的RS动量出现了1.6百分点和1.1个百分点的大幅积极变化，而电讯、金融以及资讯科技的该指标大幅下降，为0.3-0.6个百分点。
　　恒指目前市净率仍然低于1倍，同时股息率仍维持在4.1%的历史相对高位。目前各行业的估值仍然非常低。在20个主要行业中，有15个行业的市盈率低于5年平均预期市盈率，其中传媒的市盈率低于5年平均水平1.3个标准差，而原材料和电讯的市盈率则高于5年平均市盈率。
　　沪深港通活跃个股中，腾讯创下近一个月南向净买入最高，股价上涨了17%。继过去两个月的强劲表现后，中国移动再次录得高额净买入。盈富基金为上月净卖出最高，股价上涨5%。
　　由于地缘政治风险上升，除少量黑色金属之外，上游大部分指标全线加速上涨：
　　能源和原材料：布伦特原油和WTI环比分别上涨2%和1%。黄金、铜、铝、镍以及锂等大部分有色金属价格环比明显上涨。热轧钢材、螺纹钢等黑色金属价格下跌幅度减缓。
　　工业工程：2月份中国挖掘机销量环比增长98%，同比下降2%，国内市场好于出口。
　　工业运输：BDI环比下跌16%，同比上升17%。SCFI环比上涨2%，同比上涨71%，而CCFI环比下跌5%，同比上涨26%。
　　汽车和消费电子显示复苏迹象，而消费则有所降温：
　　汽车：中国乘用车零售量同比增速从2月份的20%上升至3月份的6%。中国汽车总体库存指数从2月份的1.74下降至3月份的1.56，仍超过1.50的警戒线。
　　消费：3月份中国消费者信心指数环比持平，同比下降6%。中国零售额同比增速从2月份的7.4%下降至3月份的3.1%，其中餐饮服务下降至7%。
　　零售和批发：3月份迄今中国网上零售额同比增速放缓至12%，其中实物商品增长12%。
　　资讯科技：2024年第一季度，全球智能手机出货量保持7.7%的增长，而中国智能手机出货量同比增长5.9%。SOX环比下降7.5%，同比增长50.5%。2月份全球半导体出货量环比下降3.1%，但同比增长16.3%。
　　上周恒生指数成功突破了17000点，并开始上攻18000点，而18000点整数关口大约是250天移动平均线（又称牛熊线）附近。对于近期港股的快速上涨，我们将其归因于：（1）外资对中国经济和中港股票的风险回报看法改善（港股熊市尾声的预期强化，韧性增强）；（2）中国证监会五项惠港措施改善政策预期（表明中央强化香港作为国际金融中心的决心和态度）；（3）南下资金加速流入，对港股的支持进一步增强（年初截至4月24日累计净流入2044亿元，占去年全年的64%）；（4）对中国货币政策创新工具的讨论升温令市场憧憬中国式QE。我们认为18000点是熊牛转换的重要分水岭，虽然短期内有技术性回调压力，但2季度内若政策面和基本面配合，很有可能会突破并站稳18000点，继续推荐杠铃配置策略，逐步转向成长股。