“成本看债”专题聚焦机构成本端，本篇首先从42家上市银行年报披露的存款数据切入，探究银行配置盘成本端相对刚性的原因。
　　量的视角：向大行集中，延续定期化，向居民集中放缓
　　（1）增速视角：2023年末上市银行存款增速较年中回落1.9%至11.3%，其中股份行回落压力相对较大。（2）类型分布，2023年存款增量国有大行占比升至78%，存款继续向国有大行集中。（3）业务分布：个人存款，2023年上市银行个人存款增速明显回落，但仍维持两位数增速。企业存款，国有行2023年末增速小幅回落至8.8%，其余银行集中在0-5%，企业存款延续向大行集中。（4）期限结构，2023年存款增量的97%来自定期存款的增长，活期存款几乎零增。
　　价的视角：企业存款成本偏高，国股行存款成本回升
　　2023年上市银行平均存款成本同比回升1BP至2.18%，展现出较强的刚性特征。（1）业务类型：个人存款成本延续回落，但企业存款成本刚性。个人存款，2023年上市银行个人活期、定期存款成本均明显下行，其中活期存款成本下行至0.26%，定期存款成本下行至2.96%。企业存款，2023年上市银行企业活期存款成本抬升至1.05%，仍有近一半银行企业定期存款成本同比上行。（2）银行类型：国有大行和股份行2023年平均存款成本整体有所抬升，主因企业存款成本率上行，其中活期存款成本的上行幅度更大；城商行和农商行2023年平均存款成本小幅回落。
　　成本刚性：存款定期化、定期长期化，企业活期不降反升
　　（1）期限上：存款呈现“定期化、长期化”，一定程度上抵消了存款利率调降的效果。（2）结构上：企业存款成本刚性，尤其活期成本不降反升。一方面规模增长乏力下，对公活期存款利率上升压力较大，另一方面或受到协定、通知存款等高成本“类活期”存款影响。
　　未来展望：打破存款成本刚性，关注配债成本约束
　　取消“手工加息”的调整重点预计仍在企业“类活期”存款，涉及手工补息存款规模约在18.6万亿，取消后有望节约存款成本8BP左右。
　　对债市而言，结合2023年末农商行2.06%的综合负债成本和2.13%的平均存款成本来看，2.1%附近可能是其当前的成本底线。短期来看，银行负债成本刚性对收益率中枢性下行的限制依然明显，3月后随着长端利率向下限逼近，债市交易波动性增加，收益率也从前期的快速下行逐渐转向了震荡期。中长期来看，成本端约束在低利率环境下的影响更加极致，长端收益率的进一步下行还需依靠银行负债成本的压降。
　　风险提示：
　　数据处理和假设偏差、存款利率下行不畅