在前期报告《从实际增长到名义增长》中，我们指出一季度实际增长速度高开；但由于价格仍处收缩区间，名义增长速度持平去年四季度低位。名义增长一则影响微观体感，财政收入、企业盈利等均由名义值决定；二则作为分母影响宏观杠杆率，国家金融与发展实验室发布的2024年一季度宏观杠杆率为294.8%，环比进一步上行6.8个点；三则影响资产定价。
　　根据统计局数据，2024年一季度中国实际GDP28.3万亿元，同比增长5.3%，高于去年四季度的5.2%。名义GDP29.6万亿元，同比增长4.2%，持平于去年四季度的4.2%。
　　名义增长率对微观体感存在影响。在前期报告《从实际增长到名义增长》中，我们指出：名义增长对于经济的意义同样不容忽视。一则财政收入增速同步于名义GDP，税收是对经济活动的名义值征税，增值税为主体的税制结构对价格更加敏感；二则企业盈利增速同步于名义GDP，盈利由量、价、利润率三因素决定；三则微观预期同样会受名义GDP影响。
　　同时，名义GDP是宏观杠杆率的分母。1国家金融与发展实验室发布2024年一季度宏观杠杆率显示，一季度宏观杠杆率从2023年末的288.0%上升至294.8%，上升了6.8个百分点。
　　名义GDP同样会影响资产定价。一季度万得全A指数环比-2.9%、10年期国债收益率中枢有所下行，与名义GDP增速弹性尚未形成应有一定关系（见《从实际增长到名义增长》）。
　　从二季度数据来看，名义增长初步改善。4月PMI产出价格指数、BCI中间品价格指数有不同程度上行。在前期报告《关注价格温和回升的线索》中，我们指出本轮黑色系价格底部在3月底；建材价格底部在4月初。从需求端角度理解，财政进度和实物工作量形成加快是一个重要驱动，发改委指出要“推动所有增发国债项目于6月底前开工建设”，且已“完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作”。此外，4月30日政治局会议定调“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”也将带来下一阶段的需求端支撑。
　　2024年4月数据特征是“量基本稳定、价温和回升”，这意味着名义GDP增速在边际上较一季度有所好转。
　　首先是BCI数据，4月BCI中间品价格前瞻指数为38.0，环比3月温和上行2.2个点。2023年5月-2024年3月中间品价格指数一直在37以下（除2024年1月），4月属于12个月以来次高（见《从4月BCI数据看基本面边际特征》）。
　　其次是PMI数据，PMI原材料价格指数环比上升3.5个点，出厂价格指数环比上升1.7个点，且均上行至7个月以来新高（见《量基本稳定，价触底回升：4月PMI简评》）。
　　再次是高频数据，南华黑色指数于3月29日触及本轮底部，建材价格指数4月1日触及本轮底部（见《关注价格温和回升的线索》》。
　　财政进度的加快可能是一个重要背景。在报告《一季度财政特征与后续展望》中我们做过详细梳理。二季度起基建实物工作量预计将逐步形成，2发改委强调将“推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设”；三至四季度有望见到新增专项债加快发行节奏，3发改委与财政部已完成2024年地方政府专项债项目的筛选工作。
　　4月30日一季度政治局会议指出要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。我们理解这标志着在“三道红线”推动房地产供给端去金融化之后，房地产政策过渡到合理支持需求端、推动市场供求平衡和高质量发展的新阶段（见报告《对一季度政治局会议精神的理解》）。
　　除了需求端之外，另一个容易被忽视的线索是供给侧。其一是部分高耗能的传统产业。3月13日，4中国有色金属工业协会组织召开了铜冶炼企业座谈会，指出针对铜冶炼行业近年来产能增长过快问题，将控制新增产能；4月3日，5发改委、工信部等部门就2024年粗钢产量调控工作进行研究部署。4月29日，6工信部下达2024年国家工业节能监察任务，推动能耗下降工作，涉及石化化工、钢铁、建材、有色金属、造纸、纺织等重点行业。
　　3月13日，中国有色金属工业协会在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会。国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，国家相关部委领导出席会议听取意见。会议就继续推进铜原料结构调整达成共识；就调整冶炼生产节奏达成一致；在提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面取得共识。
　　4月3日，发改委、工信部等部门就2024年粗钢产量调控工作进行研究部署。将继续开展全国粗钢产量调控工作，坚持以节能降碳为重点，区分情况、有保有压、分类指导、扶优汰劣，推动钢铁产业结构调整优化，促进钢铁行业高质量发展。为配合做好产能产量调控工作，相关部门将联合开展全国钢铁冶炼企业装备基础信息摸底工作。
　　4月29日，工信部下发《工业和信息化部办公厅关于下达2024年国家工业节能监察任务的通知》。通知指出，统筹考虑行业特点、企业规模、所在地区和监察内容，确定国家工业节能监察任务企业2899家。其中，石化化工、钢铁、建材、有色金属、造纸、纺织等重点行业和重点用能设备能效专项监察2411家。
　　其二是