事件：公司发布2023年度报告和2024年第一季度报告：2023年，公司实现营收3.59亿元，同比增长5.54%；归母净利润0.67亿元，同比下滑37.26%；扣非净利润0.58亿元，同比下滑41.36%。2024年第一季度，公司实现营收0.49亿元，同比增长36.35%；归母净利润亏损0.10亿元，上年同期亏损0.04亿元；扣非净利润亏损0.13亿元，上年同期亏损0.05亿元。
　　营收稳健增长，毛利率基本稳定。2023年，公司实现营收增长5.54%，主要系在云服务商和运营商等领域开拓方面取得明显成效，同时收购江南科友增厚业绩；公司密码服务及其他收入0.49亿元，同比增长273.32%，主要系公司客户结构中最终客户占比增加，对支撑和技术服务的要求更高。2023年公司毛利率为73.20%，上年同期为75.47%，基本维持稳定。
　　加大费用投入，现金流显著改善。2023年，公司销售、管理、研发费用率分别为25.72%、11.02%、27.43%，同比变动+9.84pcts、+3.15pcts、+7.35pcts，主要系公司增加销售和售前人员数量、积极引进研发人才、收购江南科友等；2024年第一季度，公司净利润下滑主要系持续加大研发和销售投入。2023年公司经营现金流净额为0.87亿元，上年同期为-0.06亿元，现金流显著改善，主要系公司重视应收账款管理和催收工作，在销售人员业绩考核和客户信用管理等方面采取措施。
　　拓展金融市场，布局芯片和新兴技术。公司收购江南科友并完成董事会改组，积极拓展金融密码市场，持续拓宽下游应用场景，实现优势互补。公司进一步强化芯片核心竞争优势，推出XT100、XT200、XR100等三款新型密码安全芯片，实现量产并成功应用于市场，2023年公司密码芯片实现收入0.15亿元，同比增长128.39%。公司联合华为推出基于鲲鹏平台的密钥管理一体化解决方案，构建全面的数据安全保护方案；发布全新产品“抗量子隐私计算一体机”，在抗量子密码算法的高速硬件实现和产品化方面取得成果。
　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润为0.86/1.08/1.36亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：密码技术研发不及预期风险；下游客户预算不及预期风险；同业市场竞争加剧风险。