核心观点
　　整体看来，公司产品结构调整或已进入尾声，产品结构或将进入更新阶段，成熟通用型号需求正处于快速增长阶段。公司全年生产按计划完成，交付回款较为顺利，产品检验交货与收入确认并未受到客观因素过多影响。本年度收到部分新订单已处于生产交付阶段，同时上游配套采购持续进行，部分原材料采购已经通过验收入库。公司或已渡过由产品结构变化带来的业绩阵痛期，新的产品结构正在逐渐成型，在成熟产品的支撑下，公司整体业绩在未来1-2年有望恢复稳定较快增长，公司在2024年全年有望走出低谷，实现业绩稳定快速增长。
　　全年业绩略超预期，整体趋势稳定向好
　　公司发布2023年年报，2023年全年，公司实现营业收入233.30亿元，调整后同比增长约19.81%；实现归母净利润4.43亿元，调整后同比增长约14.11%；实现扣非归母净利润4.03亿元，同比增长约17.06%。公司营收与净利润出现大幅增长主要源于产品交付量增加，同时部分产品价格出现调整。期间费用方面，公司全年销售费用较上年同期增长约37.87%，达2.39亿元，主要源于本年度售后服务、销售人员薪酬及差旅增加；管理费用达9.34亿元，较上年同期小幅增长约2.42%，主要源于管理人员薪酬增长；财务费用达158.70万元，较上年同期基本持平。研发费用较上年同期大幅增长约46.99%，公司全年继续加大研发投入力度，在手项目持续推进，为公司中长期业绩增长提供产品基础。全年公司整体毛利率达10.13%，较上年同期基本持平，公司本年度内产品结构较去年尚无明显变化。
　　2023年，公司合同资产较上期期末下降约49.16%，同时应收账款较上期末亦下降约49.83%，货币资金科目较上期末大幅增长约85%，或说明公司部分产品已经达到交付收款条件，确认交付后回款较为顺利。合同负债较上期末下降约23.91%，预付账款较上期大幅增长约54.31%，存货出现小幅增长，侧面体现公司在本年内新收订单生产交付进展顺利，同时上游配套采购持续进行，部分原材料采购已经通过验收入库。
　　产品结构调整进入实质阶段，全年业绩快速增长可期
　　公司发布2024年一季报，2024年一季度，公司实现营业收入33.73亿元，调整后同比增长约2.76%；实现归母净利润1.30亿元，由于总装资产并表回溯后，上年一季度公司归母净利润为负数，本期公司归母净利润同比实现扭亏；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比扭亏。公司营收与净利润出现大幅增长主要源于产品结构发生变化。一季度，公司整体毛利率达11.60%，较上期期末增加1.47pct，达到近两年最高点，毛利率近五个季度呈现持续上升态势，毛利率向上变动主要源于公司产品结构已经发生实质变化，高毛利产品或已有业绩贡献。
　　一季度公司合同资产较上期期末大幅增长约213.17%，同时应收账款较上期末增长约20.07%，存货较上期增长约58.26%，侧面说明公司部分产品已在生产交付过程中，但尚未到回款周期。货币资金科目较上期末下降约57.84%，应付账款较上期末增加约25.84%，预付账款大幅下降80.53%，或说明公司在一季度持续进行原材料及上游配件采购活动，且大部分采购产品已验收入库。合同负债较上期末大幅增长约478.27%，说明公司或有新订单入手，为全年业绩增长提供坚实保障。整体看来，公司产品结构调整已进入到实质阶段，新增产品或对公司盈利能力产生正面贡献。公司在年初已有新订单在手，生产前期采购工作已经大部完成。在经过约两年的业绩低谷后，公司产品结构变动或将有效帮助公司恢复动力。在新老产品共同影响下，公司在2024年全年有望走出低谷，实现业绩稳定快速增长。
　　发展低空经济促生新需求，民用产品或形成第二曲线
　　2024年，低空经济首次写入政府工作报告，一季度末，三部门联合发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》。指明了低空经济主要装备以及重点发展方向，划出具体飞行区域与不同场景验证模式。
　　明确指出低空经济相关航空装备应利用北斗系统进行协调调度，同时对于低空经济整体发展进程提出了切实时间节点，即到2027年要完善整体低空经济装备体系，实现商业化应用，从示范进入推广，从而形成成熟产业链；至2030年，无人机、Evtol运输、其他低空无人作业全面运行，形成万亿市场规模。在产业与政策的双重推动下，低空经济相关基建配套、航空装备产业链发展有望持续稳步推进。在新的历史机遇下，通航产业大发展的预期更加强烈，警务航空、森林防火、航空旅游、飞行培训等领域作业任务量逐年上升，对国产直升机都提出了较大需求。公司在国产民用直升机领域处于产业链最下游，产品涵盖国产军民用直升机，飞机谱系较为完整，各吨级产品均有能力完成进口替代。公司民机科研开展“四机试飞”、“两机评审”、“一机取证”。各型直升机销售稳中有进，主打产品逐步站稳市场。与西科斯基、空客直升机、莱昂纳多等公司就现有合作项目及潜在领域展开了多次高层会晤与深入交流，有效推进了型号、技术、售后服务等方面的合作。固定翼方面，公司以Y12和Y12F型飞机为平台，注