投资要点：
　　24Q1利润环比大幅提升。2023年，公司实现营业收入513.1亿元，同比增长7.94%，归母净利润29.03亿元，同比增长34.61%，扣非净利润29亿元，同比增长40.66%；24Q1，公司实现营业收入95.97亿元，同比下降18.88%，归母净利润5.79亿元，同比下降36.98%，环比增长815.43%，扣非净利润6.38亿元，同比下降23.39%，环比大幅增长，业绩变动主要是因为组件平均销售价格较去年同期大幅下降和库存减值，其中一部分被较低的制造成本和较高的储能业务利润率所抵消。
　　光伏组件：北美出货占比高，先进产能展现后发优势。2024Q1，公司在综合考虑市场价格水平和全年出货目标指引后，在价和量之间做了平衡，单季度实现组件出货量6.3GW，同比增长3.28%，其中北美市场占比超20%。公司充分发挥全新N型产能布局的后发优势，迅速实现N型技术的升级，宿迁基地一期8GWTopCon电池片产能，泰国基地8GWTopCon电池片产能，扬州基地一期14GWTopCon电池片产能均按计划建成投产，美国5GWN型新技术光伏组件工厂2023年已经正式投产，预计至2024年末，拉棒、硅片、电池片和组件产能将分别达到50.4/ 50/55.7/61GW。24年，公司预计组件出货量在42至47GW之间。
　　储能：一季度开始放量，订单储备充足。2024Q1，公司储能产品确认收入的出货量1GWh，储能业务作为公司第二主业今年开始放量，单季度营收已基本跟23年全年持平。截至2023年底，公司储能业务在手订单26亿美金。公司正在盐城大丰丰富SolBank大型储能产品生产线，首批产品已成功下线，截至23年底，SolBank储能系统的制造产能已扩大至10GWh。预计到2024年底，其制造产能规模将进一步扩大至20GWh。24年，公司预计储能系统出货量在6.0至6.5GWh之间。
　　盈利预测与投资建议。2024-2026年，我们预计公司归母净利润分别为33.27/40.56/51.05亿元，同比增长14.6%、21.9%、25.9%，对应EPS分别为0.90、1.10、1.38倍。参考可比公司PE均值，我们给予公司24年17-19倍PE，对应合理价值区间为15.34-17.14元，首次覆盖给予“优于大市“评级。
　　风险提示：行业需求下滑，竞争加剧，新技术拓展不及预期