公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收90.81亿元（YOY+20.84%）；归母净利润4.14亿元（YOY+10.72%）；扣非归母净利润3.99亿元（YOY+7.26%）。2024Q1，公司实现营收23.14亿元（YOY+6.79%）；归母净利润0.52亿元（YOY-31.51%）；扣非归母净利润0.50亿元（YOY-32.32%）。
　　店龄结构年轻，新店、次新店有望逐步成熟并持续产生业绩贡献。截至2024Q1末，公司新店、次新店合计1163家，占比22.10%（YOY-2.88pp），保持较高水平。公司2023年、2024Q1分别自建门店799家、134家，处于成长期的门店产出低、对公司短期业绩带来压力，随着门店逐步成熟，有望为公司后续业绩增长奠定基础。
　　积极承接处方外流增量。公司积极响应医保门诊共济制度改革，积极申请慢病、特病、双通道、门诊统筹药店资质。截至2024Q1末，公司合计823家门店取得门诊统筹资质，门店数量占比为16.73%。
　　股权激励草案彰显公司业绩增长信心。公司发布2024年限制性股票激励计划，拟授予261名激励对象限制性股票176.49万股，占公司已发行股本总额的1.37%。本次激励计划各年度业绩考核目标为：以2023年净利润为基数，2024-2026年的净利润增长率分别不低于15%、36%、60%，对应2024-2026年同比增速分别为15%、18.26%、17.65%。
　　盈利预测与投资建议：公司前期自建门店逐步培育成熟并产生业绩贡献；存量成熟门店营收稳健增长；冀辽及西南地区并购项目稳健融合。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.08、3.65、4.30元，对应2024年5月8日股价的PE分别为15.5X、13.1X和11.1X，给予“增持”评级。
　　风险提示：医保政策变化风险，扩张整合不及预期