事项：
　　2024年4月25日SK海力士发布2024年Q1季度报告，并召开业绩说明会。2024Q1，公司实现营收12.43万亿韩元，同比增长144%，环比增长10%；毛利率为39%，同比提升71pct，环比提升19pct。
　　评论：
　　1.业绩总览：2024Q1营收12.43万亿韩元（QoQ+10%，YoY+144%），毛利率39%（QoQ+19pct，YoY+71pct），环比业绩改善主要系：AI服务器的强劲需求推动了销售额的快速增长；公司采取了以盈利为导向的销售策略、持续的成本削减措施以及对先前库存估值减值回转。企业级SSD产品占比提升，推动NAND业务实现盈利，ASP连续两季度稳健增长，环比增长超过30%；同时，DRAMASP也实现环比增长超过20%，提升幅度均超预期。
　　2.终端市场：存储市场因AI需求的持续增长而进入全面复苏周期，公司预计24H2传统应用的需求也将改善；1）PC：公司预计下半年需求将恢复。Win10支持终止和AIPC的面世，将换机需求推向高潮；公司预计AIPC高性能和大容量存储的需求将持续增长，推动存储容量的持续增长。；2）手机：需求恢复速度低于预期，仅部分搭载AI功能的新旗舰产品出现增长；下半年新AI功能的推出和产品发布，公司预计将激发消费者换机需求，推动智能手机整体单元和内容增长；3）服务器：随着生成AI从文本回应向图像和视频生成发展，AI技术重点从训练转向推理，强劲需求预计将持续；在2017年至2018年期间对云数据中心进行大量投资后，公司预计将出现更换需求的增加；同时，随着对高性能、高密度和节能存储需求的增加，企业级SSD在AI服务器和数据中心的应用将进一步扩大。
　　3.技术发展：1）HBM：公司于3月开始生产和供应1β纳米HBM3E产品，并将持续提升供应量；已与台积电签署谅解备忘录，共同研发下一代HBM4生产技术，并在先进封装技术上展开协作，HBM4基础芯片预计将于2026年开始量产，提供定制HBM产品；2）DDR5：目前45%的PC位元和60%的服务器位元销量为DDR5产品；128GB及以上容量模块的强劲销售推动DDR5的整体销量增长；计划推出基于1β纳米工艺的32Gb DDR5产品，以满足高密度服务器DRAM的需求；3）NAND：由于市场对高性能、高密度且高能效的存储解决方案的需求日益增长，Solidigm提供的基于QLC的高密度企业级SSD预计需求将增长；年内将推出PCIe Gen5 cSSD，满足PC市场升级需求。
　　4. CAPEX：公司2024年的资本支出将超出原计划，以满足HBM和DRAM增长需求。新决策包括投资20万亿韩元的M15XDRAM生产厂，公司预计2025年底前开业，扩展TSV封装、HBM的产能，并与2027年开业的龙仁工厂共同构成长期增长基础；计划在美国印第安纳州建一座38.7亿美元的先进封装厂，公司预计于2028年开始量产HBM等下一代AI存储产品。
　　5.库存：24年Q1末库存为13.85万亿韩元，环比上涨2.7%，同比下降19.4%。
　　6.公司业绩指引：2024Q2公司指引DRAM位元出货环比增长中双位数，HBM3E出货量提升；NAND位元出货环比持平，企业级SSD出货量提升。产能利用率逐步恢复，由于2023年的保守投资，以及产能集中投入于大尺寸HBM芯片，2024年DRAM和NAND产量增长将受限。
　　风险提示：
　　技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。