业绩摘要：2024Q1公司实现营收55亿美元，同比增加2.2%，基本符合一致预期。毛利率为46.8%，同比增加2.7个百分点；经营利润为11.3亿美元，同比增长3.2%，营业利润率为20.7%；GAAP净利润1.2亿美元，Non-GAAP净利润10.3亿美元，同比增长4.4%。Non-GAAP摊薄每股收益为0.62美元，基本符合一致预期。下季度收入指引中值57亿美元，同比增加5.5%，环比增加3.6%，符合一致预期。Non-GAAP毛利率指引为53%。上半年AI加速卡仍有供应限制影响，游戏及嵌入式业务持续承压。2024H2随着先进封装产能提升，AI芯片供应限制减弱，客户端业务需求温和复苏，嵌入式业务库存见底后将逐步复苏。
　　加速计算需求强劲，上调MI300系列全年贡献收入至40亿美元：本季度数据中心营收同比增长80.5%达23.4亿美元，主要因服务器及AI处理器需求强劲。服务器处理器方面，下一代Turin系列将在24H2宣发。GPU方面，公司上调产品全年收入指引至40亿美元。价格方面，管理层表示目前数据中心毛利率仍处于较低水平；产能方面，上半年MI300产能将持续受到台积电先进封装产能限制，但下半年有望逐步改善。我们认为2024全年MI300产能有望达到61万片，平均ASP在9.4千美元，全年有望贡献收入57亿美元。
　　客户端业务受益PC销量回暖，AIPC处理器Strix将于年底宣发：本季度客户端业务收入同比增长85.1%达13.7亿美元，主要因Ryzen系列台式机CPU产品销量强劲。2024Q1年全球PC出货量达5980万台，同比+0.2%，环比-5.5%，恢复至疫情前水平。公司在x86架构下台式机市场份额达20.3%。展望2024年全球PC市场需求有望呈现温和增长趋势，24H2公司客户端业务有望迎来量价齐升。
　　游戏及嵌入式业务持续承压，FPGA需求有望在下半年回暖：本季度游戏及嵌入式业务营收同比分别下滑47.5%/45.8%达9.2/8.5亿美元，公司指引全年游戏业务将持续承压，但下半年FPGA产品销量有望受益AI带来的多样化需求+下游库存见底迎来温和复苏。
　　目标价178.00港元，买入评级：下半年MI300持续放量+PCCPU产品需求回暖将驱动数据中心及客户端业务增长，游戏及嵌入式业务中短期仍在承压，我们预计2024-2026年公司收入CAGR为33.1%，Non-GAAP净利润CAGR为67.1%。采用DCF估值法，得到目标价178.00美元，对应2024年PE为50倍，对比当前股价仍有15.26%上升空间，买入评级。