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　　百威亞太（1876.HK）：24年Q1業績符合預期，銷量下拖累收入
　　百威亞太公佈其2024年第一季營收和淨利為16.43億美元和2.87億美元，同比下降3.5/3.4%。本季度，儘管平均售價上漲了0.9%，但收入下降的主要原因是銷量下降了4.3%。盈利能力較去年持平，毛利率為51.5%，净利率為17.5%，與去年同期相比分別+1.3個百分點和持平。
　　亞太西部：期內，該地區銷量/收入下降4.4/4.5%。一季度中國銷量/收入下降6.2/2.7%，主要是由於3月的惡劣天氣。管理層補充說，四月廣東和福建的惡劣天氣將對中國第二季的表現產生負面影響。印度方面，在快速高端化趨勢的支持下，印度的營收和銷售均持續保持兩位數成長的強勁勢頭。
　　亞太東部：一季度，儘管銷量下降4.0%，但在平均售價上漲5.6%的推動下，地區的營收增長了1.4%。韓國的銷量下降了中單位數，但收入增長了中單位數，這要歸功於平均售價的高單位數成長。
　　我們的觀點：我們認為中國近期疲軟的消費環境將延緩高端化進程。鑑於公司核心渠道（夜場）對經濟高度敏感，其對經濟的敏感度可能比同行更大。但長期來看，我們認為高端化策略將繼續為整體盈利能力帶來正面影響。短期催化劑可能是：1）夏季銷量；2）渠道拓張；3）消費恢復。該股票目前的估值為17.6倍P/E。(研究部）